Ārvalstu valūtas uz priekšu. Forvarda līgumi ir darījumi, kas ir saistoši nākotnē. Forward līgums par akciju pirkšanu

Forvarda darījumi ir viena no pirmajām nākotnes līgumu formām, kas radās, reaģējot uz ievērojamu cenu nestabilitāti.

Forvarda līgums Vai vienošanās starp divām pusēm par līguma priekšmeta turpmāko piegādi, kas tiek noslēgta ārpus biržas.

Kā līguma priekšmets var rīkoties:

Obligācijas

Dr. aktīvu veidi

Galvenais nākotnes darījumu mērķis- apdrošināšana pret iespējamām cenu izmaiņām.

Nākotnes darījums par valūtas pārdošanu (pirkšanu) ietver sekojošo nosacījumi:

Darījuma likme ir fiksēta tā noslēgšanas brīdī;

Valūtas pārskaitījums tiek veikts pēc noteikta perioda, visbiežāk šādiem darījumiem ir 1,2,3,6 mēneši un dažreiz 1 gads;

Darījuma noslēgšanas laikā depozīts vai citas summas parasti netiek pārskaitītas.

Neskatoties uz acīmredzamajām priekšrocībām, nākotnes līgums ir saistīts ar vairākiem trūkumiem.

Tā kā nākotnes līgums tiek noslēgts ārpus biržas un uz to neattiecas valūtas uzraudzības iestāžu izpildes kontrole, atbildība par tā izpildi pilnībā ir darījuma partneriem. Turklāt nenotiek nākotnes līgumu standartizācija, kas bieži apgrūtina to risināšanu.

Forward darījumi tiek noslēgti plkst nākotnes likme, kas raksturo paredzamo valūtas vērtību noteiktā laika posmā un atspoguļo cenu, par kādu šī valūta tiek pirkta vai pārdota, ņemot vērā tās piegādi noteiktā datumā nākotnē.

Teorētiski nākotnes likme var būt vienāda ar spot likmi, taču praksē tā vienmēr izrādās vai nu augstāka, vai zemāka. Respektīvi Forvarda likme = spot likme + prēmija (ziņojums) vai - atlaide (deportēt)

Kur Rf - nākotnes likme

Rs - spot likme

FM - uz priekšu marža

Tādējādi nākotnes procentu likmi aprēķina, saskaitot piemaksu vai atņemot atlaidi no pašreizējās tūlītējās likmes.

Forvarda kurss parasti pārsniedz tūlītējo likmi par tik daudz, cik kotētās valūtas bankas likmes ir zemākas par darījuma partnera valūtas kursiem.

Īkšķis: Valūta ar augstāku procentu likmi tiks pārdota nākotnes līgumu tirgū ar atlaidi valūtai ar zemāku procentu likmi; Valūta ar zemāku procentu likmi tiks pārdota nākotnes līgumu tirgū ar uzcenojumu valūtai ar augstāku procentu likmi.

Tas ir saistīts ar faktu, ka, nosakot nākotnes likmi, tiek ņemts vērā, ka par periodu pirms darījuma izpildes valūtas īpašnieks var saņemt vairāk depozīta procentu veidā.

Tāpēc, lai izlīdzinātu darījuma dalībnieku pozīcijas, jāņem vērā izmantoto valūtu noguldījumu procentu atšķirība. Turklāt starptautiskajā praksē tiek izmantoti procenti par noguldījumiem starpbanku Londonas tirgū, t.i. LIBOR likme.

Tos var uzskatīt par pamatu nākotnes valūtu kursa aprēķināšanai. teorētiskā (beznosacījuma) nākotnes likme definēts šādi.

Pieņemsim, ka summa valūtā B, kas aizņemta uz t dienu periodu ar gada procentu likmi iB, tiek mainīta pret valūtu A pēc spot kursa RS, kas dod summu PA = PB / RS

Summa PA, kas iemaksāta depozītā uz t dienu periodu ar likmi iA, radīs summu SA = PA * (1 + iAt / 360), kur 360 ir aptuvenais dienu skaits gadā.

Atdotā summa ar procentiem valūtā B SB = PB * (1 + iBt / 360)

Izmantojot starpbanku likmes, nākotnes procentu likme tiek noteikta šādi:

Rf = RS * (1 + A) / (1 + L), kur

A - procentu likme vietējā starpbanku tirgū

L - LIBOR likme

Nākotnes darījumu efektivitāte ir pieņemts novērtēt, pamatojoties uz vispārēju formulu finanšu darījumu efektivitātes noteikšanai gada procentu likmes veidā (nākotnes darījumiem tas ir šāds)

Ja = FM / RS * 360 / t,

Kur If ir nākotnes darījumu efektivitāte

FM - Formard Margin (peļņa vai zaudējumi no darbības)

RS - valūtas pirkšanas vai pārdošanas spot likme (ieguldītie līdzekļi)

T - operācijas termiņš dienās

Var atšķirt divu veidu nākotnes darījumi :

1. Atsevišķi konvertācijas darījumi ar valutēšanas datumu, kas nav spot datums - tiešie piedāvājumi (tie tika apspriesti iepriekš)

2. Apmainīt darījumus - divu pretēju konversijas darījumu kombinācija vienai un tai pašai summai ar atšķirīgiem vērtības datumiem.

Valūtas mijmaiņas darījumi (Apmainīt darījumus)

Parasti mijmaiņas līgumi tiek slēgti uz laiku līdz 1 gadam. Tuvāka darījuma izpildes datumu sauc par valutēšanas dienu. Tālāka darījuma izpildes datums ir mijmaiņas darījuma beigu datums.

Ja tuvu konvertācijas darījums ir valūtas pirkšana (parasti bāzes), bet tālāka - valūtas pārdošana, šādu mijmaiņas darījumu sauc Pirkts / pārdots. Ja sākumā tiek veikts darījums, lai pārdotu valūtu, un reversais darījums ir valūtas pirkšana, šo mijmaiņas darījumu sauks "Pārdots / nopirkts".

Parasti mijmaiņas darījums tiek veikts ar vienu darījuma partneri, t.i. abi konvertējumi tiek veikti vienā un tajā pašā bankā. Tomēr ir atļauts izsaukt mijmaiņas kombināciju

divi pretēji konvertācijas darījumi ar atšķirīgiem vērtības datumiem vienai un tai pašai summai, kas noslēgti ar dažādām bankām.

Pēc termiņa valūtas mijmaiņas darījumus var iedalīt trīs veidi:

1. Standarta mijmaiņas darījumi: pirmā tirdzniecība - otrā tirdzniecība - iknedēļas uz priekšu

Šādos darījumos pastāv vispārējā spot likme. Tāpēc likmju starpība šiem diviem darījumiem ir tikai nākotnes punktos noteiktā periodā. Šie nākotnes punkti būs šī perioda mijmaiņas darījuma kotācija. Tie. Apmaiņas likme = Rf - Rs = priekšu punkti

2. Īsi vienas dienas mijmaiņas darījumi:

pirmās tirdzniecības vērtības diena rīt; otrā tirdzniecības vieta

3. Uz priekšu mijmaiņas darījumi: divu tiešo darījumu kombinācija (uz priekšu)

Mijmaiņas darījumu izmantošana:

1) bankai izveidot skaidras naudas likviditāti trūkstošajā valūtā citas valūtas pārpalikuma klātbūtnē.

2) neitralizēt ārvalstu valūtas risku, veicot tiešus darījumus

3) valūtas tirgū uzturēt atvērtu valūtas pozīciju, veicot konvertācijas spekulatīvus darījumus.

Kopā ar valūtas mijmaiņas darījumiem ir arī procentu likmju mijmaiņas līgumi - pušu vienošanās par savstarpēju procentu maksājumu apmaiņu, kas aprēķināta vienā valūtā no paredzamās summas pēc iepriekš saskaņotām procentu likmēm uz noteiktu laiku.

Šajā gadījumā likme var būt fiksēta un mainīga (t.i., LIBOR + i%)

Apmainiet veidlapas:

1. Kombinēts- valūtas un procentu likmju mijmaiņas darījumu kombinācija

2. Triecienu absorbējošs- mijmaiņas līgums, kas noslēgts starp diviem partneriem un kura paredzamā summa vienmērīgi samazinās, tuvojoties darījuma termiņa beigām.

Paredzētā summa šeit ir summa, ar kuru mēra maksājuma summu, pamatsummas vai depozīta summu.

3. Pieaug- mijmaiņas līgums, kas noslēgts starp diviem partneriem un kura paredzamā summa vienmērīgi pieaug, tuvojoties darījuma beigu datumam.

4. Strukturēts (komplekss) Vai mijmaiņas darījums ir saistīts ar vairākām pusēm un vairākām valūtām.

5. Aktīvs- mijmaiņas darījums, kas maina aktīvu procentu likmes veidu uz citu.

6. Pasīva- mijmaiņas darījums, kas pašreizējo saistību procentu likmes veidu maina uz citu.

Procentu likmju mijmaiņas darījumu izmantošana:

1) iespēju piesaistīt līdzekļus pašreiz labvēlīgos apstākļos (fiksēta likme ar zemāku likmi nekā starpbanku tirgū)

2) saistību vai aktīvu portfeļa pārstrukturēšana, nemainot bilances struktūru

3) aktīvu un pasīvu apdrošināšana.

4) nodrošinot pastāvīgu peļņu, daloties maksājumu plūsmās

Forvarda darījums – tas ir darījumu veids, kurā viena no pusēm apņemas pārdot otrai pusei noteiktu daudzumu ārvalstu valūtas par iepriekš noteiktu laika periodu ar noteiktu likmi. Šajā gadījumā likme tiks norādīta līgumā.

Izmantojot nākotnes darījumus, jūs varat pirkt un pārdot valūtas nākotnē, neuztraucoties par iespējamo cenu kāpumu. Tas uzņēmējiem paver lielas iespējas pārvaldīt riskus un ļauj neuztraukties par neparedzētām izmaiņām nacionālās valūtas kursā.

Apsveriet reālas nākotnes tirdzniecības piemēru:

Liela Krievijas rūpnīca plāno slēgt līgumu ar ārvalstu piegādātājiem par izejvielu iegādi par kopējo vērtību 300 000 USD, kas jāsamaksā 3 mēnešos. Rūpnīcas vadība secināja, ka apstākļi ir pieņemami. Tātad, ņemot vērā pašreizējo dolāra likmi - 59 rubļi. - 3 mēnešos ir nepieciešams samaksāt 17 miljonus 700 tūkstošus rubļu. Bet kas notiks, ja rublis pēkšņi nokritīsies, teiksim, līdz 65 rubļiem? par 1 USD? Acīmredzot ražotnei nav nekā laba, jo līguma summa jau sastādīs 19 miljonus 500 tūkstošus rubļu. Šeit ir noderīgs nākotnes līgums. Pieņemsim, ka brokeris nodrošina kredītplecu 1:50, un rūpnīcai ir jāiemaksā kaut kas līdzīgs depozītam 10% apmērā (tas ir maksimālais) no kopējās līguma summas - tādējādi pircēji garantē sev izejvielu iegādi vietnē fiksēts valūtas kurss.

Forward darījumi ir lieliski piemēroti starptautiskiem uzņēmumiem, jo ​​tie nodrošina aizsardzību pret neparedzētiem naudas zaudējumiem. Bet pēdējos gados privāto investoru skaits, kas izmanto šāda veida līgumus, pieaug, lai pasargātu sevi lielos ārvalstu pirkumos, piemēram, nekustamajā īpašumā, vai, ja nepieciešams, apmaksātu mācību maksu, garus komandējumus utt. Un arvien biežāk tirgotāji finanšu tirgos izmanto šādu rīku, lai gūtu peļņu.

Galvenā priekšrocība, strādājot ar valūtas nākotnes līgumu, atšķirībā no valūtu pāriem, ir mijmaiņas darījumu neesamība. Lieliska iespēja ilgtermiņa darījumiem, jo ​​nav jāmaksā par ikdienas pozīciju pārskaitījumiem. Ņemot vērā darījuma ilgumu vairākus mēnešus - ievērojams ietaupījums tirgotāja depozītā!

Labākie Forex brokeri

Alpari ir neapstrīdams līderis forex tirgū un neapšaubāmi labākais brokeris tirgotājiem no Krievijas un NVS valstīm. Brokera galvenā priekšrocība ir uzticamība, ko apstiprina 17 gadu darbs. Alpari dod tirgotājiem iespēju nopelnīt un izņemt peļņu.

Roboforex ir visaugstākā līmeņa starptautisks brokeris ar CySEC un IFCS licencēm. Tirgū kopš 2009. gada. Nodrošina virkni novatorisku rīku un platformu gan tirgotājiem, gan investoriem. Tā ir slavena ar lielisko bonusu programmu, kurā iesācējiem ir iekļauti 30 USD bez maksas.

Valūtas nākotnes nākotnes īpatnības:

• neapspriežams un saistošs līgums;
• pusēm jāvienojas par piegādes lielumu, laiku un vietu, tiek noteikta aktīva kvalitāte un tiek ņemtas vērā citas pušu prasības;
• šis līgums nav obligāti jāziņo;
• galvenā priekšrocība ir skaidri noteikta cena konkrētam datumam;
• kā galveno trūkumu - neatkarīgi no cenas vērtības, neviena no pusēm nevarēs atteikt līguma izpildi.

Forward darījumus klasificē kā forward darījumus. Šajā kategorijā ietilpst:

d) dažādas iepriekš minēto darījumu kombinācijas.

Apsveriet vēl vienu EUR / RUR nākotnes līguma piemēru

Firma plāno importētās preces iegādāties 2 mēnešu laikā. Protams, tam nepieciešama valūta. Lai mazinātu riskus, uzņēmums ķeras pie riska ierobežošanas un noslēdz nākotnes līgumu par EUR uz 2 mēnešiem.

Līguma cena uz tā noslēgšanas dienu tiks aprēķināta pēc šādas likmes: 69 rubļi par 1 EUR. Bet valūtas tirgū valūtas kurss pastāvīgi mainās, un pēc 2 mēnešiem rublis nokrita līdz 72 rubļiem par 1 eiro. Bet mūsu tirdzniecības uzņēmums joprojām saņems nepieciešamo summu ar 69 rubļu likmi. Lai to izdarītu, jums ir jāpārskaita depozīts savam brokerim.

Ar ko nākotnes līgums atšķiras no nākotnes līguma?

Nākotnes līgums ir diezgan standarta līgums starp diviem uzņēmumiem. Viens no viņiem apņemas piegādāt bāzes aktīvu norunātajā datumā un laikā, bet otrs - pirkt. Nākotnes līgumi attiecas uz biržas instrumentiem, to tirgo biržā, un noteikumus šādu darījumu veikšanai regulē biržas noteikumi.

Vēl dažas atšķirības starp nākotnes līgumiem un nākotnes līgumiem:

• nākotnes darījums ļauj pusēm patstāvīgi noteikt piegādes apjomu, nākotnes līgumos līguma apjomu nosaka birža, un puses var tirgot tikai noteiktu skaitu līgumu;
• nākotnes līgumi ļauj tirgot aktīvus, neatkarīgi no to kvalitātes, pietiek tikai ar savstarpēju piekrišanu, nākotnes līgumiem kvalitāti nosaka birža;
• nākotnes līgumam ir ierobežota likviditāte, savukārt nākotnes līgumus uzskata par ļoti likvīdiem (lai gan šis rādītājs mainās atkarībā no pamatā esošā aktīva).

Nākotnes līgumu iezīme ir norunāto nosacījumu nemainīgums un to izpilde noteiktajā termiņā. Forvardus bieži izmanto finanšu tirgos, lai gan šis dokuments neietilpst vērtspapīru kategorijā.

Iezīmes

Nākotnes līguma noslēgšana ļauj pircējam vai piegādātājam izvairīties no zaudējumiem aktīva vērtības pieauguma vai samazināšanās gadījumā. Šāda veida līgumus izvēlas tirdzniecības un rūpniecības uzņēmumi, banku iestādes. Noslēdzot nākotnes līgumu, puses zaudē iespēju gūt labumu no labvēlīgām izmaiņām, bet tajā pašā laikā viņi apdrošina sevi pret partnera saistību neizpildi. Nākotnes līgumā ir noteikti šādi punkti:

• bāzes aktīvs, kas var būt izejvielas, preces, vērtspapīri, valūta, procentu likmes, dārgmetāli, enerģijas resursi utt.
• piegādāto aktīvu daudzums;
• piegādes datums;
• fiksēta cena. Aktīva cena ir fiksēta līguma noslēgšanas brīdī un nemainās valūtas svārstību vai citu apstākļu dēļ;
• nākotnes cena. Mainīga vērtība;
• nākotnes līguma izmaksas. Šī ir nākotnes tālākpārdošanas cena. Aprēķina kā starpību starp pašreizējo nākotnes cenu un līgumā norādīto piegādes cenu;
• soda naudas un citas sankcijas par līguma neizpildīšanu.

Forvardu galvenās iezīmes ir: secinājums ārpus biržas (šādi tie atšķiras no nākotnes līgumiem); nav laika ierobežojumu; neiespējamība veikt izmaiņas vai vienpusēju plīsumu; nekādas izmaksas par līguma noslēgšanu. Aktīvu pirkšanu un pārdošanu saskaņā ar nākotnes līgumiem reglamentē Art. Krievijas Federācijas Civilkodeksa 455. pants.

Skati

Ir šādi uzbrucēju veidi:

• Piegāde. Tiek uzskatīts, ka tas ir izpildīts pēc galvenā aktīva piegādes un pilnīgas samaksas saskaņā ar nākotnes līguma nosacījumiem;
• aprēķināts. Saskaņā ar šo līgumu piegāde netiek veikta. Viena no pusēm apņemas samaksāt starpību starp līguma cenu un faktiski radīto vērtību konkrētā datumā;
• valūta. Šajā līgumā galvenā vērtība ir valūta, kuras likme nemainās līdz piegādes datumam.
• ar atklātu datumu. Līgums, kurā nav norādīts saistību izpildes datums (piegāde vai norēķini).

Atkarībā no aktīvu veida pastāv preču un finanšu nākotnes līgumi. Preču līgumi tiek slēgti par izejvielu, materiālu, gatavo produktu un energoresursu piegādi. Galvenais finanšu nākotnes līgumu aktīvs ir valūta, vērtspapīri, akcijas, procentu likmes. Līgumus var slēgt starp tirdzniecības un ražošanas uzņēmumiem, kā arī starp banku iestādēm, bankām un fiziskām vai juridiskām personām.

Nākotnes līgumu pārdošana

Pārdošanai visbiežāk tiek izlikti ārvalstu valūtas nākotnes darījumi, kurus pērk vai pārdod banku iestādes. Ja jums ir profesionālu analītiķu personāls, jūs varat paredzēt valūtas vērtības pieaugumu vai samazināšanos, kuras cenu izmaiņām varat gūt peļņu. Šādi darījumi tiek veikti ārpusbiržas fondu tirgū.

Forvarda līgums ir pušu vienošanās par bāzes aktīva piegādi nākotnē. Visi darījuma nosacījumi tiek apspriesti līguma noslēgšanas brīdī. Līguma izpilde notiek saskaņā ar šiem nosacījumiem noteiktajā laikā.

Līguma noslēgšana no darījumu partneriem neprasa nekādus izdevumus (mēs neņemam vērā iespējamās komisijas maksas, kas saistītas ar darījuma izpildi, ja tas tiek noslēgts ar starpnieka palīdzību).

Forvarda līgums parasti tiek noslēgts, lai faktiski pārdotu vai pirktu attiecīgo aktīvu un apdrošinātu piegādātāju vai pircēju pret iespējamām negatīvām cenu izmaiņām. Darbuzņēmēji ir apdrošināti pret nelabvēlīgiem notikumiem, taču viņi arī nevar izmantot iespējamos labvēlīgos apstākļus.

Neskatoties uz to, ka nākotnes līgums ietver saistošas ​​saistības, darījuma partneri nav apdrošināti pret saistību neizpildi, piemēram, vienas no darījuma pusēm bankrota vai sliktas ticības dēļ. Tāpēc pirms darījuma noslēgšanas partneriem vajadzētu uzzināt viens otra maksātspēju un reputāciju.

Nākotnes līgumu var noslēgt ar mērķi spēlēt uz aktīvu tirgus vērtības starpību. Persona, kas atver garo pozīciju, sagaida bāzes aktīva cenas pieaugumu, un persona, kas atver īsu pozīciju, sagaida, ka tā cena samazināsies.

Saskaņā ar tā īpašībām nākotnes līgums ir individuāls līgums. Tāpēc nākotnes līgumu otrreizējais tirgus lielākajai daļai aktīvu ir neattīstīts vai nepietiekami attīstīts. Vienīgais izņēmums ir nākotnes valūtas tirgus.

Noslēdzot nākotnes līgumu, puses vienojas par cenu, par kādu darījums tiks izpildīts. Šo cenu sauc par piegādes cenu. Tas paliek nemainīgs visu nākotnes līguma darbības laiku.

Saistībā ar nākotnes līgumu pastāv arī nākotnes cenas jēdziens. Katrā laika posmā noteiktā bāzes aktīva nākotnes cena ir piegādes cena, kas ierakstīta nākotnes līgumā un ir noslēgta attiecīgajā brīdī.

Nākotnes līgumu juridiskais raksturs un veidi

Ļaujiet mums sīkāk pakavēties pie nākotnes darījumu juridiskajām īpašībām. Kā jau minēts, nākotnes darījums parasti ietver faktisku preču piegādi. " Nākotnes maiņas darījumu priekšmets ir reālas preces, t.i. lietas noliktavā". Tajā pašā laikā atsaucei uz preču realitāti nevajadzētu ierobežot pārdevēja tiesības slēgt preču pārdošanas līgumu, kuru nākotnē pārdevējs izveidos vai iegūs Art. Krievijas Federācijas Civilkodeksa 455. pants.

Forward darījuma izpilde notiek noteiktā laika posmā pēc tā noslēgšanas. Šī nākotnes darījuma piegādes un norēķinu saistību izpildes atlikšanas galvenais mērķis ir “apdrošināšana pret valūtas kursu izmaiņām, preču izmaksām utt. Šajā gadījumā blakusmērķis var būt arī spekulatīvas peļņas iegūšana. "

Uz priekšu ir lielisks līdzeklis peļņas apdrošināšanai.Šī darījuma noslēgšanas laikā tiek noteikti līguma būtiskie nosacījumi - piemēram, termiņš, preču daudzums, cena -, bet piegāde tiek veikta tikai noteiktā datumā. Šo riska apdrošināšanu sauc par riska ierobežošanu, kā minēts iepriekš. Preču vērtība nākotnes darījumiem atšķiras no tās vērtības skaidras naudas darījumiem. To var noteikt gan līguma noslēgšanas laikā, gan norēķinu vai piegādes laikā. Sākotnējā darījuma sākotnējā cena (noteikta tā izpildes laikā) parasti ir preču cenas vidējā maiņas vērtība. Nākotnes vērtība ir biržas tirgotāju novērtējuma rezultāts visiem faktoriem, kas ietekmē tirgu un notikumu attīstības perspektīvas tajā.

Finanšu tirgus veidošanās laikā nākotnes darījumi pēc piegādes principa tika sadalīti nākotnes nākotnes līgumos (piegādājami nākotnes līgumi) un norēķinu nākotnes līgumos (nenododami nākotnes līgumi). Par piegādēm uz priekšu sākotnēji tiek pieņemta piegāde, un savstarpējie norēķini tiek veikti, vienai pusei samaksājot otrai pusei par iegūto preču cenu starpību vai iepriekš noteiktu naudas summu atkarībā no līguma noteikumiem.

Darījumos ar norēķinu nākotnes līgumiem preču (pamataktīva) piegāde nenotiek un sākotnēji nav paredzēta. Šāds darījums paredz zaudējušajai pusei samaksāt noteiktu naudas summu starpību starp līgumā norādīto cenu un cenu, kas tirgū faktiski valda noteiktā datumā. Šīs summas (variācijas starpības) aprēķins notiek iepriekš noteiktā datumā, parasti attiecībā pret piegādes bāzes maiņas cenu.

Nākotnes cenas noteikšana

No teorētiskā viedokļa, nosakot nākotnes cenu, var nošķirt divus jēdzienus. Pirmkārt, nākotnes cena rodas atvasināto finanšu instrumentu tirgus dalībnieku nākotnes cerību par nākotnes tūlītējo cenu rezultātā. Otrās koncepcijas pamatā ir arbitrāžas pieeja.

Saskaņā ar pirmās koncepcijas nosacījumiem ekonomisko attiecību dalībnieki cenšas ņemt vērā un analizēt visu viņiem pieejamo informāciju par nākotnes situāciju un noteikt nākotnes spot cenu. Arbitrāžas pieeja ir balstīta uz tehniskām attiecībām starp nākotnes un pašreizējām tūlītējām cenām, kuras nosaka tirgū pastāvošā bezriska likme. Tas ir balstīts uz noteikumu, ka ieguldītājam no finanšu lēmuma viedokļa vajadzētu būt vienaldzīgam pret bāzes aktīva iegādi tūlītējā tirgū vai nākotnē ar nākotnes līgumu. Nākotnes līguma darbības laikā dividendes par akciju var tikt vai nav izmaksātas. Ja nākotnes līguma darbības laikā tiek izmaksātas dividendes par vienu akciju, tad nākotnes līgumu cena jāpielāgo tās vērtībai, jo, pērkot līgumu, investors dividendes nesaņems. Turklāt pastāv valūtas nākotnes cenas jēdziens, kura pamatā ir tā sauktā procentu likmju paritāte, kuras nozīme ir tāda, ka ieguldītājam būtu jāsaņem vienādi ienākumi no procentu likmju līdzekļu izvietošanas bez riska abos nacionālās un ārvalstu valūtas. Abām iespējām investoram būtu jānodrošina viens un tas pats rezultāts. Pretējā gadījumā būs iespēja veikt arbitrāžas darbību.

REPO darījumi

REPO un reversās REPO operācijas

Mūsdienās plaši izplatīta atpirkšanas līgumi ar nosaukumu "repo"... To būtība slēpjas faktā, ka saimnieciskā vienība (parasti kredītiestāde) iegūst kādu īpašumu un tajā pašā laikā, parasti tajā pašā līgumā, apņemas pārdot to pašu īpašumu pārdevējam saskaņā ar pirmo līgumu. Formāli šāds darījums sastāv no diviem pirkšanas un pārdošanas līgumiem, kas atšķiras viens no otra tikai pēc cenas (atpirkšanas līgumā tas ir augstāks par pirmā līguma cenu), kā arī īpašuma nodošanas un naudas kompensācijas ziņā .

Faktiski šādā darījumā pirkuma cenas samaksa saskaņā ar pirmo līgumu ir līdzvērtīga aizdevuma izsniegšanai, starpība starp pirmā un otrā līguma cenu ir maksājums par bankas aizdevuma izmantošanu un laika intervāls starp preču apmaksas noteikumiem saskaņā ar pirmo un otro līgumu ir aizdevuma termiņš. Īpašums, kas darbojas kā pirkšanas un pārdošanas līguma priekšmets, veic aizdevuma atmaksas nodrošināšanas funkciju, līdzīgu tai, ko veic ķīla. Līgums parasti nosaka, ka pirkuma cenas nemaksāšanas gadījumā (tas ir, faktiski "aizdevuma" neatdošana laikā) banka var atteikties no līguma un atsavināt īpašumu plkst. pēc saviem ieskatiem.

Repo darījumi ir īstermiņa darījumi, sākot no vienas dienas līdz vairākām nedēļām. Izmantojot REPO, dīleris var finansēt savu pozīciju vērtspapīru iegādei.

Ir jēdziens “ reversais repo". Šis ir līgums par vērtspapīru iegādi ar pienākumu tos nākotnē pārdot par zemāku cenu. Šajā darījumā persona, kas pērk vērtspapīrus par augstāku cenu, tos faktiski saņem par aizdevumu, kas nodrošināts ar naudu. Otra persona, kas izsniedz aizdevumu vērtspapīru veidā, saņem ienākumus (aizdevuma procentus) starpībā starp vērtspapīru pārdošanas un izpirkšanas cenu starpību.

Tagad pakavēsimies sīkāk par šāda veida darījumu juridiskajām īpašībām. Saskaņā ar 1996. gada 22. maija Krievijas Federācijas Centrālās bankas instrukcijas "Par atklātas ārvalstu valūtas pozīcijas izveidošanu un kontroli pār to ievērošanu Krievijas Federācijas pilnvarotajās bankās" 2. daļas "d" klauzulu Nr. 41, kā jau minēts, "repo darījums ir vērtspapīru pārdošana (pirkšana) ar pienākumu pēc noteikta perioda veikt turpmāku izpirkšanu (pārdošanu) par iepriekš noteiktu cenu". REPO darījums sastāv no skaidras naudas un termiņa daļām: tiešie un reversie pirkšanas un pārdošanas darījumi.

Centrālā banka piedāvāja šādu repo darījuma definīciju: tas ir “līgums par vērtspapīru pirkšanu / pārdošanu ar turpmāko obligāto pirkšanu / pārdošanu par cenu, kas noteikta pirkšanas / pārdošanas brīdī.

Dažas tiesību vēsturei zināmās ķīlas formas, kā arī ārvalstu tiesību sistēmu teorija un prakse nozīmē pāreju uz ķīlas īpašnieku uz ķīlas priekšmetu. Tomēr tiesībsargājošo iestāžu vēlme apiet tiesību aktu prasības par neiespējamību nodot hipotēkas īpašniekam īpašumtiesības uz ķīlas priekšmetu rada parādības, kas gandrīz neiederas parastā tiesiskā regulējuma ietvaros un rada grūtības viņu juridiskā kvalifikācija. Citiem vārdiem sakot, cīņa par "teorijas tīrību" saduras ar civilās aprites vajadzībām.

Ir arī tā sauktie “tiešie repo” un “atpirkšanas pārdošanas” tipa atpirkšanas darījumi (“atpirkšanas pirkšana”). Atšķirībā no “atpirkšanas atpirkšanas” veida repo puses “tiešos repo” puses veic tikai tad, ja starp tām pastāv vispārēja vienošanās par repo darījumu īstenošanu. Šāds līgums skaidri nosaka pušu tiesības, pienākumus un norēķinu kārtību starp tām par darījumiem. "Tiešajā" repo darījuma procentu ienākumi ir skaidri nošķirti. “Tiešie” REPO ietver gan vērtspapīru piegādi, gan vērtspapīru nepiegādāšanu, ko parasti dēvē par “pašu turētājbankā”.

Šīs finanšu tirgus institūcijas tiesiskais regulējums ir diezgan fragmentārs un izkaisīts. Tādējādi valdības obligāciju izvietošanu, noslēdzot REPO darījumus, regulē Repo darījumu ar Krievijas Bankas obligācijām pagaidu kārtība, kas apstiprināta ar Krievijas Federācijas Centrālās bankas 1998. gada 5. oktobra rīkojumu Nr. 374-y.

REPO darījumi - nodrošina uzņēmējdarbības vienības aizdot saviem darījumu partneriem, ja tiek saņemts ļoti likvīds nodrošinājums. Šādi darījumi, kas visā pasaulē ir atzīti par mobilo finanšu instrumentu, tika izmantoti, lai, pirmkārt, apietu ierobežojumus, kas saistīti ar kredītiestāžu īpašo juridisko personu, un, otrkārt, neizmantotu apgrūtinošo un neefektīvo nodrošinājuma sistēmu, kas pieņemta 2004. gadā. Krievijas likumi ... Pēc L.G. Efimova, repo darījums ir pirkšanas un pārdošanas līguma veids un “apvieno ne tikai pašu pirkšanu un pārdošanu, bet arī provizorisku vienošanos par vērtspapīru pārdošanu ... pēc noteikta laika par iepriekš noteiktu cenu”.

Jāatzīmē, ka reverso repo darījumu nevar viennozīmīgi interpretēt kā provizorisku līgumu. Vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas līgums nav reāls, bet gan vienošanās princips, kura noslēgšanai pietiek ar vienu piekrišanu. Tomēr, ja darījuma laikā līguma priekšmetu nevar nodot citai personai, nekas neliedz noslēgt parastu pirkšanas un pārdošanas līgumu, līgumu, apmaksātus pakalpojumus utt., Norādot tajā noteiktu laika punktu nākotne kā izpildes termiņš. Ņemot vērā to, ka būtiskie pārdošanas un pārdošanas līguma un repo darījuma noteikumi ir zināmi, parasti līguma noslēgšanas laikā ir atkarīga reversās pārdošanas un pirkšanas noslēgšana iepriekšēja vai galvenā līguma veidā. pēc pašu pušu gribas, kas formulēta līguma priekšmetā. To pašu darījumu par akciju atpirkšanu var uzskatīt par nākotnes darījumu.

Pašlaik, izskatot strīdus, kas rodas no repo darījumiem, tiesas tos parasti kvalificē kā viltus darījumus, kas sedz nodrošinājumu. Šādu darījumu pretinieku argumenti tika formulēti vairākās Krievijas Federācijas Augstākās šķīrējtiesas rezolūcijās: Nr. 6202/97, 7045/97 un 1171/98, 1998. gada 6. oktobrī.

Tajā pašā laikā ir acīmredzams, ka repo darījums nav veids, kā nodrošināt saistības, piemēram, ķīlu. Repo darījumam ir neatkarīgs juridisks raksturs, un katra tā daļa (gan skaidrā naudā, gan steidzama) var būt standarta pirkuma un pārdošanas līgums. Tomēr parasti šādos darījumos pušu griba nav vērsta uz pārdotā īpašuma ekvivalenta iegūšanu, bet, kā norādīts iepriekš, atšķirība starp sākotnējo un reverso pirkšanas un pārdošanas līgumu cenu. Jebkurš no šiem līgumiem, neatkarīgi no otra, subjektiem nav vērtīgs. Vērtspapīriem, kas pārdoti saskaņā ar skaidras naudas līgumu un iegādāti saskaņā ar termiņa līgumu, ir nozīme, nodrošinot pušu saistības vai, izņemot naudu, saistību priekšmeta vērtības ekvivalentu. Līdzīgs skaidrojums par repo darījumu nepieciešamību ir sniegts ekonomikas literatūrā. Tāpēc tas. Balabanovs atzīmē, ka "šie darījumi būtībā ir vērtspapīru ķīla, saņemot aizdevumu no bankas ar noteiktu procentuālo daļu", un paši darījumi "ir vienoti līgumi".

Tajā pašā laikā M. Masļeņņikovs atzīmē, ka “repo tipa noslēgtie līgumi nav vērsti uz kredītlīgumu un ķīlas līgumu piesegšanu. Tie ir noslēgti ar pavisam citu mērķi, proti, ar mērķi spēlēt uz svārstīgām akciju cenām. Jāpatur prātā, ka REPO darījumi ir kļuvuši plaši izplatīti starpbanku darbībās, valūtas un akciju tirgos. Tas ir saistīts ar faktu, ka, būdami pēc būtības spekulatīvi, viņi veic divas ļoti svarīgas funkcijas: piesaista tirgum papildu finanšu resursus un samazina biržas tirdzniecības dalībnieku riskus. Turklāt repo līgumi ir noteikti vairākos Krievijas valdības un centrālās bankas aktos. " Šāds M. Masļeņņikova formulējums par šādu darījumu "spekulatīvo" raksturu, šķiet, ir diezgan pazīstams norēķinu un nākotnes līgumu kvalifikācijas jomā, kuru tiesa daudzos gadījumos atteica nodrošināt tiesisko aizsardzību tieši par pamatojoties uz šī darījuma spekulatīvo raksturu. Kā norādīts, statūtos norādītās atsauces uz konkrētu darījumu neietekmē tiesu nostāju šajā jautājumā.

Ļaujiet mums sīkāk pakavēties pie repo darījumu un ķīlas līgumu attiecībām, kā rezultātā skaidrāk definēsim kritērijus, lai šo darījumu kvalificētu kā fiktīvu.

Repo un ķīlas darījumu attiecība kā darbības nodrošināšanas veids

Formāli repo darījums ir divu pirkšanas un pārdošanas līgumu apvienojums. Tomēr, ja mēs analizējam tā būtību, balstoties ne tikai uz līguma teksta burtisku interpretāciju, bet arī uz to darbību mērķiem un būtību, kuras puses veica un veica, tad jāatzīst, ka līguma mērķis darījums nav īpašuma pārdošana, bet naudas līdzekļu pagaidu nodrošināšana “pret īpašumtiesību nodošanu īpašumam” vai “īpašuma ķīla”.

Kā jau minēts, no tiesu prakses viedokļa šādi darījumi nav pieņemami. Tātad sākotnēji RF bruņoto spēku un RF Augstākās šķīrējtiesas plēnumi par. 2 labi zināmā 01.07.96. Dekrēta Nr. 6/8 46. lpp. "Par dažiem jautājumiem, kas saistīti ar Krievijas Federācijas pirmā Civilkodeksa daļas piemērošanu", kategoriski norādīts, ka pašreizējie tiesību akti "neparedz iespēju nodot īpašumu, kas ir ķīlas priekšmets, ķīlas ņēmēja īpašumā. " Visi līgumi, kas paredz šādu nodošanu, ir spēkā neesoši, izņemot tos, kurus var kvalificēt kā kompensāciju vai saistību novatorismu, kas nodrošināts ar ķīlu (Krievijas Federācijas Civilkodeksa 409., 414. pants). Turpmāk ar Krievijas Federācijas Augstākās šķīrējtiesas Prezidija 1998. gada 6. oktobra rezolūciju Nr. 6202/97 (un arī nākamajiem - Nr. 7045/97 un 1171/98) tika konstatēts, ka noslēdzot akciju pirkšanas un pārdošanas līgumu (REPO darījumu) kā aizdevuma līguma nodrošinājumu, pusēm bija jāņem vērā ķīla, nevis akciju nodošana viena otrai īpašumā, pamatojoties uz pirkšanas un pārdošanas līgumiem, un tāpēc akciju pirkšanas un pārdošanas līgums ir spēkā neesošs izlikšanās dēļ saskaņā ar Art. Krievijas Federācijas Civilkodeksa 170. pantu.

Ir pilnīgi skaidrs, ka šķīrējtiesas izriet no kļūdainas pieejas, ka jebkurš darījums, kas pēc izskata ir līdzīgs ķīlai, ir tāds. Tajā pašā laikā netiek ņemts vērā līguma brīvības princips (Krievijas Federācijas Civilkodeksa 421. pants). Tādējādi tiek pārkāpts vispārējais noteikums “atļauts ir viss, kas nav tieši aizliegts”. Turklāt tiesa, mūsuprāt, šeit piemēroja likuma analoģiju - kas saskaņā ar Art. Krievijas Federācijas Civilkodeksa 6. pants ir atļauts tikai tad, ja attiecības līgumslēdzējas puses nav skaidri reglamentējušas un šīm attiecībām nav piemērojams uzņēmējdarbības paradums. Šķiet, ka saistībā ar REPO darījumiem ir diezgan pieļaujams runāt par uzņēmējdarbības paraduma esamību, ņemot vērā, pirmkārt, ka šādi darījumi tiek plaši izmantoti praksē, un, otrkārt, ka noteikumi par tiem ir paredzēti Krievijas Federācijas Centrālās bankas akti (1997. gada 24. oktobra rīkojums Nr. 02-469 "Par instrukciju" Par kredītiestāžu ziņojumu sastādīšanas un iesniegšanas kārtību Krievijas Federācijas Centrālajā bankā "apstiprināšanu"); Krievijas Federācijas Centrālās bankas 1999. gada 17. septembra rīkojums Nr. 639-U "Par grozījumiem un papildinājumiem noteikumos" Par valdības īstermiņa nulles kupona obligāciju emisijas apkalpošanu un apgrozību ""; Centrālās bankas nolikums Krievijas Federācijas Banka "Par REPO darījumu noslēgšanas un izpildes kārtību ar Krievijas Federācijas valdības vērtspapīriem", datēta ar 2003. gada 25. martu Nr. 220-P).

Turklāt Art. Krievijas Federācijas Civilkodeksa 329. pantā ir noteikts, ka saistību izpildi var nodrošināt arī citos likumā vai līgumā paredzētajos veidos, papildus tiem, kas uzskaitīti minētajā Art. (ķīla, galvojums utt.). Šķiet, ka REPO darījums ir neatkarīga, Krievijas Federācijas Civilkodeksā nenosaukta metode saistību izpildes nodrošināšanai.

Pat ja mēs pieņemam, ka kredītiestādes mērķis nav iegūt īpašumtiesības uz šādu "iegādāto" īpašumu, tad Art. Krievijas Federācijas Civilkodeksa 170. pants ir ļoti pretrunīgs. Fakts ir tāds, ka pusēm nebija prātā ķīlas līguma noslēgšana, jo, ja viņi vēlētos piemērot ķīlas noteikumus (kas nenozīmē ķīlas ņēmēja īpašumtiesību nodošanu ķīlas ņēmējam), viņi būtu noslēguši ķīlas līgums. Šeit pušu griba bija vērsta tieši uz īpaša veida saistību nodrošināšanu, kas nav nosaukta Krievijas Federācijas Civilkodeksā un ko regulē pušu vienošanās un uzņēmējdarbības muita.

Patiešām, šī nodrošinājuma metode ir līdzīga ķīlai ar ieķīlātā īpašuma nodošanu ķīlas ņēmējam. Tomēr vienīgais kritērijs, kas kvalificētu “nodrošinājuma” atpirkšanu kā slēptu nodrošinājumu, ir darījuma priekšmets. Abos gadījumos darījuma priekšmets ir aizņēmēja īpašums, izņemot skaidru naudu. Visos citos aspektos šiem darījumiem ir būtiskas atšķirības.

G.V. Meļņičuks šajā jautājumā norāda šādi: “Pats repo darījums nav veids, kā nodrošināt saistības, piemēram, ķīlu. Repo darījumam ir neatkarīgs juridisks raksturs, un katra tā daļa (gan skaidrā naudā, gan steidzama) var būt standarta pirkšanas un pārdošanas līgums. Tomēr parasti šādos darījumos pušu griba ir vērsta nevis uz pārdotā īpašuma ekvivalenta iegūšanu, bet gan uz starpību starp sākotnējo un reverso pirkšanas un pārdošanas līgumu cenu. Jebkurš no šiem līgumiem, kas nav saistīti ar otru, subjektiem nav vērtīgi. Vērtspapīriem, kas pārdoti saskaņā ar skaidras naudas līgumu un iegādāti saskaņā ar termiņa līgumu, ir nozīme, nodrošinot pušu saistības vai, izņemot naudu, saistību priekšmeta vērtības ekvivalentu. "

Šķiet interesanti, ka šķīrējtiesas prakse nenoliedz aizdevuma ķīlas līguma esamību, kas daudzos aspektos ir tuvu repo līgumiem. Saskaņā ar šāda līguma nosacījumiem aizdevējs pārskaita līdzekļus aizņēmējam, pēdējais meklē pārdevēju un pēc aizdevēja pilnvaras noslēdz pirkuma un pārdošanas līgumu. Saskaņā ar aizņēmēja noslēgtajiem pirkšanas un pārdošanas līgumiem aizdevējs maksā par iegādātajām precēm no sava norēķinu konta: tas ir, īpašums nonāk aizdevēja īpašumā tieši kā šāda veida “ķīlas” priekšmets.

Jāatzīmē, ka repo darījumu apjoms neaprobežojas tikai ar kredītattiecībām, bet tiek plaši izmantots vērtspapīru tirgū, jo vērtspapīri visbiežāk ir repo darījumos izmantotais īpašums. Tas pēc A. Arkhipova un A. Kučerova domām ir izskaidrojams galvenokārt ar to, ka vērtspapīru pārdošana ir atbrīvota no PVN nodokļa (Līguma 12. punkta 2. daļa, 149. pants un 10. punkta 1. daļa, 150. pants). Krievijas Federācijas nodokļu kodekss) ... Būtiska ir arī darījuma ārkārtējā vienkāršība uzrādītāja vērtspapīru gadījumā un vērtspapīru salīdzinoši augstā likviditāte. Tomēr trīs dienu termiņš ķīlas reģistrēšanai attiecībā uz akciju tirdzniecību biržā, kas noteikts Federālās vērtspapīru tirgus komisijas 1997. gada 2. oktobra Nr. 27 10.3. Punktā, ir nepieņemami garš. Lai atrisinātu šo problēmu, biržas tirdzniecības dalībnieki izmanto dažādus juridiskos mehānismus, lai nodrošinātu aizņēmēja saistības pret aizdevēju, kas būtībā ir ķīla, taču nav nepieciešama ķīlas raksturīga reģistrācija.

Klasisks šāda nodrošinājuma piemērs ir brokera izpilde, pamatojoties uz klientu vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas darījumiem, kuru norēķinu veic brokeris, izmantojot līdzekļus vai vērtspapīrus, kurus brokeris klientam uzrāda ar kavēšanos. to atdevi (tā saukto maržinālo aizdevumu).

Saskaņā ar Krievijas Federācijas vērtspapīru tirgus federālās komisijas 2001. gada 23. marta dekrētu Nr. 6, kas regulē šādu darījumu veikšanas kārtību, šādi darījumi tiek veikti, pamatojoties uz līgumu starp klientu un klientu. brokeris, saskaņā ar kuru klients apņemas neizmantot klienta mantu, kas reģistrēta klienta depo kontā (sadaļas depo kontos) ar vērtspapīriem, ciktāl tas ir pietiekams, lai izpildītu saistības pret brokeri un uz laiku līdz norēķiniem ar brokeri par darījumu rezultātiem. Brokerim tiek piešķirtas tiesības pārdot klienta depo kontā reģistrētos vērtspapīrus tādā apjomā, kas ir pietiekams, lai norēķinātos ar klientu par viņa saistībām pret brokeri, kas izriet no darījumiem, un rīkoties ar klienta līdzekļiem, lai iegādātos vērtspapīrus tādā apjomā pietiekams norēķiniem par klienta saistībām pret brokeri par vērtspapīru piegādi, kas rodas darījumu rezultātā.

Tādējādi starp brokeri un klientu veidojas attiecības, kas atgādina nesertificētu vērtspapīru ķīlu, pie kam ķīlas devējs paliek ķīlas devējs, bet ne tāds. Tajā pašā laikā ķīlas reģistrācija reģistratūrā (depozitārijā) nav nepieciešama, kas ievērojami ietaupa laiku, turklāt aizdevējs iegūst iespēju iekasēt aizdevuma nodrošinājuma priekšmeta ierobežošanu (pārdodot to bez vienošanās ar klients).

Iepriekš minētajam nodrošinājuma mehānismam ir noteikti trūkumi: darījumus var veikt tikai ar tirdzniecības organizatoru starpniecību (tas ir, tādas operācijas vērtspapīru tirgū, kuras netiek tirgotas biržā, nav iespējamas); kā nodrošinājumu var darboties tikai vērtspapīri, kas izveidoti ar atsevišķu Federālās komisijas vērtspapīru tirgus federālās komisijas lēmumu; aizdevuma summa, ko brokeris var sniegt klientam šajā režīmā, ir ierobežota; aizdevēja brokerim rodas papildu pienākumi (jo īpaši par atsevišķas kredītlīnijas atvēršanu).

Šādi trūkumi ievērojami sašaurina šāda pseidokredīta mehānisma darbības jomu aizdevēja tiesību nodrošināšanai. Bet, tā kā šo shēmu paredz normatīvais akts, iespēja apstrīdēt šādus darījumus tiesā ir minimāla.

Ir vēl viens veids, kā nodrošināt klienta saistības pret brokeri par aizņemtajiem aktīviem - tas ir brokera izsniegts aizdevums klientam, kas nodrošināts ar klienta vērtspapīriem (skaidru naudu), noslēdzot REPO darījumus. Īstenojot šādu shēmu, izzūd visas iepriekš minētās maržinālo aizdevumu problēmas: darījumus var veikt par jebkuru summu, ar jebkuriem vērtspapīriem, tos var noslēgt neorganizētā vērtspapīru tirgū utt.

Turklāt atšķirībā no repo darījumu klasiskās izmantošanas, lai nodrošinātu saistības par saņemtajiem aizdevumiem skaidrā naudā, kas notiek banku sektorā, šādu darījumu noslēgšanas mērķis vērtspapīru tirgū var būt gan naudas saņemšana, gan vērtspapīru saņemšana ( ja to sauc par īso tehnoloģiju: klients aizņemas vērtspapīrus no brokera, pārdod tos, gaida, kamēr šo vērtspapīru vērtība samazināsies, pēc tam tos pērk par zemāku cenu un atdod brokerim, atstājot starpību sev).

Šajā sakarā atkal Krievijas Federācijas Augstākās šķīrējtiesas nostāja, kas atspoguļota Krievijas Federācijas Augstākās šķīrējtiesas Prezidija 1998. gada 6. oktobra rezolūcijā Nr. 6202/97, šķiet pretrunīga. . Pamatojoties uz šīs rezolūcijas loģiku, repo darījums un ar to saistītais starpniecības līgums, ko brokeris noslēdzis ar klientu, ir jāsaprot kā slēpts ķīlas līgums, kas nav pieņemams, jo:

• Vērtspapīru pārdošanu, kas saņemti saskaņā ar šādu REPO līgumu, var un vajadzētu kvalificēt kā brokeri par vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas darījumiem, pamatojoties uz klienta norādījumiem, un kuru norēķinu veic brokeris, izmantojot līdzekļus vai vērtspapīrus, kas tiek piegādāti birojam. brokera klients ar atliktu atdošanu, pārkāpjot FCSM 2001. gada 23. marta rezolūciju RF Nr. 6, un tas ir saistīts ar brokera atbildību līdz licences zaudēšanai;
• ja mēs šādus repo darījumus kvalificējam kā slēptu aizdevuma līgumu, izrādās, ka ķīlas priekšmets saskaņā ar šādu līgumu ir skaidra nauda, ​​un tas tieši ir pretrunā ar Krievijas Federācijas Augstākās šķīrējtiesas Prezidija 1996. gada 2. jūlija rezolūciju Nr. 7965/95, kurā teikts, ka skaidra nauda nav, var būt ķīlas priekšmets to neiespējamības dēļ.

Apkopojot iepriekš minēto, jāatzīmē, ka tiesībaizsardzības iestāžu (un, pirmkārt, tiesu) “piesardzīgā” attieksme pret repo darījumiem izskaidrojama ar vēlmi par katru cenu pakļaut saimniecisko vienību rīcību tiešai noteiktu likumdošanas normu ietekme.

Valsts iestādes baidās ļaut juridiskām institūcijām, kurām nav pietiekama regulatīvā regulējuma, plaši izplatīt civilo apriti. Tāpēc bankas un vērtspapīru tirgus dalībnieki ir spiesti veikt šādas operācijas uz savu atbildību, kas rada papildu riskus viņu biznesā. Un šāda situācija prasa vismaz korekcijas tiesu praksē.

Pieņemsim, ka jūsu uzņēmums sešos mēnešos plāno iegādāties preces no ārvalstu partnera par dolāriem.

Jūs zināt, ka tagad, piemēram, dolāra kurss ir 60 rubļi par dolāru. Bet jūs baidāties, ka pēc 6 mēnešiem vairs nebūs 60, bet, teiksim, 62.

Un jūs noslēdzat ar banku sešu mēnešu uz priekšu, kurā apņematies nopirkt no viņa nepieciešamo dolāru summu par cenu 60 rubļu. Un tas apdrošina sevi no iespējamām nelabvēlīgām izmaiņām kursā.

Forward līgumi ir darījumi, kas ir saistoši nākotnē. Tos parasti izmanto, lai mazinātu risku.

Par piemērošanas shēmām un nākotnes līgumu popularitātes iemesliem, to juridisko raksturu, priekšrocībām un trūkumiem lasiet rakstā.

Nākotnes tirdzniecības nolīgums

Forvarda līgumā puses darījuma noslēgšanas laikā obligāti savā starpā nosaka visus nepieciešamos līguma nosacījumus un konkrēto pārdošanai vai pirkšanai paredzēto aktīvu, tā kvalitāti, līguma lielumu, līguma izpildes cenu (piegādes cena) ), piegādes laiks un vieta. Tas nozīmē šādu nākotnes līguma definīciju.

Tas ir materiāli noformēts līgums starp diviem vai vairākiem ārvalstu ekonomiskās darbības subjektiem un viņu ārvalstu darījumu partneriem, kura mērķis ir noteikt, mainīt vai izbeigt viņu savstarpējās tiesības un pienākumus ārvalstu saimnieciskajā darbībā.

Nākotnes līgums vai nākotnes līgums ir divu darījumu partneru vienošanās par darījuma ar pamatā esošo instrumentu (aktīvu) noteikumiem, kas notiks nākotnē. Visbiežāk šādi darījumi notiek, pērkot vai pārdodot noteiktu daudzumu noteikta veida bāzes instrumenta par fiksētu cenu noteiktā nākotnē nākotnē.

Forvarda līgumam ir vairākas priekšrocības, proti:

1. nākotnes darījumu tirdzniecības objekts parasti ir produkts, kas piegādes laikā joprojām tiks ražots (audzēts), tāpēc pretendenti savu peļņu plāno iepriekš;
2. pārdevējam (ražotājam) ir iespēja saņemt no pircēja avansa maksājumu 50% apmērā no līguma vērtības un izmantot to produktu ražošanai;
3. pircējs ir apdrošināts pret cenu pieaugumu un tiek nodrošināts ar produktu piegādi pašu ražošanai (tālākpārdošanai).

Neskatoties uz to, ka nākotnes līgums paredz pienākumu izpildīt, darījuma partneri nav apdrošināti pret tā neizpildi, piemēram, no kādas darījuma puses bankrota vai sliktas ticības. Tāpēc pirms darījuma noslēgšanas partneriem vajadzētu uzzināt viens otra maksātspēju un reputāciju.

"Forward" līguma noslēgšana

Līguma noslēgšana sastāv no vismaz diviem posmiem:

• vienas puses priekšlikumi slēgt līgumu,
• otra puse akceptē priekšlikumu.

Parasti nākotnes līgumus izmanto, piegādājot lielu preču apjomu.

Piemēram, pavasarī eksportētājs noslēdz nākotnes līgumu ar preču ražotāju par saražoto graudu piegādi. Šajā gadījumā puses cenšas cenu noteikšanas jautājumu nokārtot līguma noslēgšanas stadijā, un par precēm samaksa notiek atsevišķi.

Eksportētāji, kas piedalās starptautiskos konkursos, saņem tiesības piegādāt noteiktu preču daudzumu par noteiktu cenu, kas ir arī nākotnes līguma būtība.

Parakstot nākotnes darījuma noteikumus, puses tiecas panākt savstarpēju atbilstošu prasību savstarpēju izpildi gan vienai, gan otrai līguma pusei.

Agrāk eksporta līgums ir rakstisks dokuments, kurā ir pušu vienošanās par preču piegādi: eksportētāja pienākums nodot noteiktu produktu pircēja īpašumā un importētāja pienākums pieņemt šo produktu un samaksāt par to nepieciešamo naudas summu. vai pušu saistības izpildīt tirdzniecības darījuma nosacījumus.

Ārvalstu ekonomikas pārdošanas līgumā ir ievaddaļa, informācija par pusēm (juridiskā adrese un bankas rekvizīti) un šādi pamatnosacījumi:

1. Piegādes priekšmets un objekts (preču nosaukums un daudzums);
2. Metodes preču kvalitātes un daudzuma noteikšanai;
3. Piegādes laiks un vieta;
4. Piegādes pamatnoteikumi;
5. Kopējā cena - piegādes izmaksas;
6. Maksājuma nosacījumi;
7. Preču piegādes un pieņemšanas kārtība;
8. Transporta apstākļi;
9. Garantiju un sankciju noteikumi;
10. Strīdu izšķiršana;
11. Atbildības, nepārvaramas varas apstākļi.

Līgumu paraksta pilnvarotas personas, un viņu paraksti ir aizzīmogoti.

Avots: "Agrex.gov.ua"

Forvarda līgumi ir atliktie darījumi

Nākotnes darījums ir darījums starp divām pusēm, kura nosacījumi paredz obligātu savstarpēju vienreizēju tiesību un pienākumu nodošanu attiecībā uz pamatā esošo aktīvu ar atliktu līguma izpildes datumu no līguma dienas.

Šāds darījums parasti tiek veikts rakstiski. Līguma priekšmets var būt dažādi aktīvi - preces, akcijas, obligācijas, valūta utt.

Forvarda līgums parasti tiek noslēgts, lai faktiski pārdotu vai nopirktu attiecīgo aktīvu, tostarp lai apdrošinātu piegādātāju vai pircēju pret iespējamām negatīvām cenu izmaiņām.

Arī nākotnes līgumu var noslēgt, lai spēlētu uz bāzes aktīva likmju starpību.

Noslēdzot nākotnes līgumu, puses vienojas par cenu, par kādu darījums tiks izpildīts. Šo cenu sauc par piegādes cenu. Tas paliek nemainīgs visu nākotnes līguma darbības laiku.

Saistībā ar nākotnes līgumu pastāv arī nākotnes cenas jēdziens. Katram laika punktam nākotnes cena konkrētam pamatā esošajam aktīvam ir piegādes cena, kas ierakstīta nākotnes līgumā, kas tika noslēgts tajā brīdī.

Nosakot aktīva nākotnes cenu, tiek pieņemts, ka noguldītājam perioda beigās ir jāiegūst tāds pats finanšu rezultāts, iegādājoties nākotnes līgumu par aktīva vai paša aktīva piegādi.

Šī nosacījuma pārkāpuma gadījumā kļūst iespējams veikt arbitrāžas darbību. Ja nākotnes cena ir augstāka (zemāka) par aktīva tūlītējo cenu, tad arbitrs pārdod (pērk) līgumu un pērk (pārdod) aktīvu.

Vietējā cena ir bāzes aktīva pašreizējā tirgus cena. Veicot nākotnes darījumu, puse, kas atvērusi garo pozīciju, cer, ka bāzes aktīva cena turpinās pieaugt. Kad pamataktīva cena paaugstinās, nākotnes līguma pircējs uzvar, pārdevējs zaudē un otrādi.

Peļņa un zaudējumi no nākotnes darījuma tiek realizēti tikai pēc līguma termiņa beigām, kad notiek naudas un aktīvu kustība.

Forvarda līguma slēgšana no darījumu partneriem neprasa nekādus izdevumus, izņemot iespējamās komisijas maksas, kas saistītas ar darījuma izpildi, ja tas tiek noslēgts ar starpnieku palīdzību.

Neskatoties uz to, ka nākotnes līgums ir saistošs, teorētiski darījuma partneri nav apdrošināti pret partnera saistību nepildīšanu, piemēram, vienas no darījuma pusēm bankrota vai sliktas ticības dēļ.

Tāpēc pirms darījuma noslēgšanas partneriem vajadzētu uzzināt viens otra maksātspēju un godprātību. Garantiju trūkums nākotnes līguma izpildei gadījumā, ja vienai no pusēm ir atbilstoša tirgus situācija, ir nākotnes līguma trūkums.

Vēl viens nākotnes līgumu trūkums ir to zemā likviditāte. Forvarda darījumi tiek slēgti ārpus biržas neorganizētos tirgos.

Par visiem darījuma noteikumiem - noteikumiem, cenu, garantijām, sankcijām - puses vienojas pusēm: tā kā nākotnes darījums parasti veic attiecīgā aktīva faktisko piegādi, darījuma partneri vienojas par nosacījumiem, kas viņiem ir ērti. Tādējādi nākotnes līgums nav standarta saturs.

Rezultātā tiek uzskatīts, ka nākotnes līgumu sekundārais tirgus ir vai nu ļoti šaurs, vai arī vispār nav, jo ir grūti atrast trešo personu, kuras intereses precīzi atbilstu šī līguma nosacījumiem, kas sākotnēji tika noslēgts pirmo divu pušu vajadzību ietvaros.

Faktiski nākotnes tirgus likviditātes pakāpe ir tieši atkarīga no bāzes aktīva likviditātes pakāpes. Dažiem pamatā esošajiem aktīviem - biržā nekotētām precēm, biržas sarakstā neiekļautiem korporatīvajiem vērtspapīriem - tas būs šaurs un nelikvīds, citiem, gluži pretēji, likvīds, piemēram, valūtai, valdības vērtspapīriem.

Ja pamatā esošais aktīvs ir likvīds, nākotnes līguma vienošanās var būt arī likvīda. Tam puses paredz iespēju līguma darbības laikā nodot līgumu trešajām personām. Tādējādi mēs varam runāt par nākotnes līgumu pirkšanu un pārdošanu, kas joprojām balstās uz pamata aktīva pirkšanu un pārdošanu.

Ja nākotnes līgums tiek pārdots sekundārajā tirgū, tad tas iegūst noteiktu cenu, jo pastāv atšķirība starp piegādes cenu un pašreizējo nākotnes cenu.

Nākotnes līknes forma - nākotnes līgumu cenu atkarība no termiņa - būtiski ietekmē spot tirgus dalībnieku uzvedību. Kad ilgāka termiņa līgumu cenas ir augstākas nekā īstermiņa līgumu cenas, tirgus atrodas nepietiekamā stāvoklī.

Cenu līknes forma šajā gadījumā ļauj secināt par gaidāmo bāzes aktīva cenu pieaugumu nākotnē, un preču pirkšanas un turēšanas stratēģijas rentabilitāte stimulē pircējus un izraisa krājumu pieaugumu, savukārt starplaika starpības vērtībai jābūt salīdzināmai ar preču uzglabāšanas izmaksām.

Ja ilgtermiņa līgumu cenas ir zemākas nekā tuvajiem, t.i. nākotnes cenu līkne ir apgriezta, tirgus atrodas atpalicības stāvoklī. Šī līknes forma noved pie tā, ka krājumu uzkrāšana uzņēmumiem kļūst nerentabla, kas noved pie to samazināšanās.

Galu galā spot likmes gandrīz nekad neatbilst prognozētajām vērtībām - nākotnes līknei. Bet tas nenozīmē, ka nākotnes likmēm nevajadzētu sakrist ar tirgus prognozēm par nākotnes tūlītējām likmēm.

Jebkurā brīdī tirgus absorbē visu pieejamo informāciju un nosaka tūlītējās un nākotnes likmes. Šajā brīdī nākotnes likme paredz nākotnes procentu likmes nākotnes vērtību. Tomēr šajā laikā ir iespējami dažādi ekonomiski un politiski notikumi un pat katastrofas. Tas viss maina tirgus prognozes un ietekmē cenas.

Nav pārsteidzoši, ka šīs likmes beigās izrādās atšķirīgas, un to atšķirība nav pretrunā ar nākotnes procentu likmju un prognozēto nākotnes procentu likmju sakritības faktiem. Lai prognoze būtu pareiza, dalībniekam ir pareizi jāparedz negaidīti notikumi, kas notiks pirms nākotnes darījuma izpildes.

Pagarināšanas darījumi “report” (repo) un “deport” (reverse repo) ir īstermiņa nākotnes līgumu veids.

Repo ir līgumslēdzēju pušu vienošanās, saskaņā ar kuru viena puse otram pārdod vērtspapīrus ar pienākumu tos pēc kāda laika atpirkt no tā par augstāku cenu. Darījuma rezultātā pirmā puse faktiski saņem aizdevumu, kas nodrošināts ar vērtspapīriem.

Procenti par aizdevumu ir cenu atšķirība, par kādu viņa pārdod un izpērk vērtspapīrus. Viņas ienākumi ir starpība starp cenām, par kurām viņa vispirms pērk un pēc tam pārdod vērtspapīrus.

Repo darījums ir ārpusbiržas nākotnes darījums. Viena darījuma puse ir, piemēram, spekulants, kurš uz laiku ir noslēdzis darījumu, lai iegūtu valūtas kursa starpību. Nepieciešamība pagarināt darījumu rodas no viņa gadījumā, ja viņa paredzētās likmes izmaiņas nenotika un darījuma likvidācija nedod peļņu.

Tomēr darījumu noslēdzošais profesionālis sagaida, ka viņa prognoze par likmes izmaiņām piepildīsies tuvākajā nākotnē, tāpēc ir jāpagarina darījuma nosacījumi, t.i. apgāž to.

Tādējādi pagarināšanas darījumu viņš noslēdz ar mērķi gūt peļņu termiņa beigās no viņa spekulācijām saskaņā ar iepriekš noslēgto darījuma līgumu. Deportācija ir daudz retāk sastopama tirgū - darbība, kas ir pretējs ziņojumam.

Šo tirdzniecību izmanto lācis, lācīgs profesionālis, kad vērtspapīra cena nav samazinājusies vai ir samazinājusies nenozīmīgi, un viņš sagaida turpmāku likmes kritumu.

Deportācija tiek izmantota arī tad, ja ir nepieciešams piegādāt vērtspapīrus savam darījumu partnerim, bet brokerim vai tirgotājam šo vērtspapīru nav noliktavā. Tad viņš dodas uz izraidīšanu, lai izpildītu savas saistības.

Reversā atpirkšana ir vienošanās par vērtspapīru pirkšanu ar pienākumu tos nākotnē pārdot par zemāku cenu. Šajā darījumā persona, kas pērk vērtspapīrus par augstāku cenu, tos faktiski saņem par aizdevumu, kas nodrošināts ar naudu.

Otra persona, kas izsniedz aizdevumu vērtspapīru veidā, saņem ienākumus (aizdevuma procentus) starpībā starp vērtspapīru pārdošanas un izpirkšanas cenu starpību.

Avots: "cic.ru"

Kāpēc FC ir visu atvasinājumu pamats

Izsmalcinātākais ieguldījumu produkta veids ietilpst plašā atvasinājumu jeb atvasinājumu kategorijā. Lielākajai daļai investoru ir grūti saprast atvasinātā instrumenta jēdzienu. Tomēr atvasinātos instrumentus izmanto valdības un banku iestādes, aktīvu pārvaldīšanas sabiedrības un citas korporācijas, lai pārvaldītu ieguldījumu risku.

Tāpēc investoriem ir svarīgi vispārīgi izprast šāda veida produktus un to, kā profesionāli investori tos izmanto.

Pārsūtīšanas atvasināto līgumu pārskats

Nākotnes līgumi kā atvasināto produktu veids ir labs piemērs, kas sniedz pārskatu par sarežģītākiem atvasinājumiem, piemēram, nākotnes līgumiem, opcijām un mijmaiņas līgumiem.

Forvarda līgumi ir ļoti populāri, jo tos neregulē valdība, tie garantē pārdevēja un pircēja konfidencialitāti, un tos var arī pārveidot, lai tie atbilstu abu prasībām. Diemžēl nākotnes līgumu pārredzamības dēļ nākotnes līgumu apjoms būtībā nav zināms.

Tas savukārt padara nākotnes tirgus principu ieguldītājiem vismazāk saprotamu salīdzinājumā ar citiem atvasināto instrumentu tirgiem.

Tā kā nākotnes līgumiem vispār trūkst pārredzamības, tos izmantojot, var rasties vairāki jautājumi:

• Piemēram, nākotnes līguma puses ir pakļautas kredītriskam vai saistību nepildīšanas riskam.
• Darījuma slēgšana var būt problemātiska oficiālas mijieskaita mājas trūkuma dēļ.
• Lieli zaudējumi, visticamāk, rodas arī tad, ja atvasināto instrumentu līgums ir nepareizi strukturēts.

Tā rezultātā nākotnes tirgiem var rasties nopietnas grūtības pārskaitīt līdzekļus no šāda veida darījumu dalībniekiem sabiedrībai kopumā. Šodien tādas problēmas kā sistemātiska saistību neizpilde no nākotnes līguma pusēm vēl nav atrisināta.

Tomēr ekonomiskais princips “pārāk liels, lai izgāztos” vienmēr izklausīsies vilinošs, kamēr lielām organizācijām ir atļauts garantēt nākotnes līgumus. Problēma kļūst vēl lielāka, ja tiek ņemti vērā opciju un mijmaiņas darījumu tirgi.

Tirdzniecības un norēķinu procedūras

Forvarda līgumi tiek tirgoti ārpus letes. Tie netiek tirgoti tādās biržās kā NYSE (Ņujorkas fondu birža), NYMEX (Ņujorkas preču birža), CME (Čikāgas preču birža) un CBOE (Čikāgas valdes opcijas).

Kad nākotnes līguma termiņš beidzas, tirdzniecību var nokārtot vienā no diviem veidiem:

1. Pirmais tiek veikts ar "piegādi".

Šāda veida vienošanās nozīmē, ka puse, kurai ir ilgtermiņa nākotnes līgums, maksās līdzekļus līguma īsās pozīcijas turētājam, kad aktīvs tiek piegādāts un darījums ir pabeigts.

Lai gan jēdzienu “piegāde” ir viegli uztvert, īso īpašnieku tiešā piegāde attiecīgajam aktīvam var būt ļoti sarežģīta.

2. Tāpēc nākotnes līgumus var izpildīt citā veidā, kas pazīstams kā norēķini skaidrā naudā.

Šis norēķinu veids ir sarežģītāks nekā "piegāde", tomēr tas ir diezgan loģiski. Piemēram, pieņemsim, ka gada sākumā graudaugu uzņēmums noslēdza nākotnes līgumu ar lauksaimnieku, lai tā gada 30. novembrī nopirktu 1 miljonu bušeļu graudu (1 bušels ASV ir aptuveni 35,2 litri) par 5 ASV dolāriem. bušelis.

Pieņemsim, ka līdz novembra beigām labības cena brīvajā tirgū sasniedza 4 USD par bušeli. Tādējādi uzņēmumam, kurš uz nākotnes līgumu ierakstīja garu pozīciju, no lauksaimnieka ir jāsaņem aktīvs, kas tagad maksā 4 USD par bušeli.

Tomēr, tā kā puses gada sākumā vienojās maksāt 5 USD par bušeli, uzņēmums varēja vienkārši lūgt lauksaimnieku pārdot graudus atklātā tirgū par USD 4 bušeli un pēc tam samaksāt lauksaimniekam skaidrā naudā par USD 1 a bušelis.

Tad zemnieks saņems tos pašus 5 dolārus par graudu bušeli. Darījuma otrajā pusē uzņēmums vienkārši no atklātā tirgus nopirks nepieciešamo graudu bušeļu skaitu par 4 ASV dolāriem par bušeli. Tā rezultātā uzņēmums norēķināsies ar lauksaimnieku 1 USD veidā par katru graudu bušeli. Šajā gadījumā skaidra nauda tika izmantota piegādes procesa vienkāršošanai.

Valūtas FC apskats

Atvasināto finanšu instrumentu lietošanas noteikumi var tos pārvērst par sarežģītu finanšu instrumentu. Ārvalstu valūtas nākotnes līgums ir labs piemērs.

Tomēr, pirms izprotat ārvalstu valūtas nākotnes darījumu būtību, ir svarīgi saprast, kā valūtas tiek kotētas sabiedrībai un kā tās izmanto institucionālie investori.

Ja tūrists ierodas Ņujorkas Taimskvērā, valūtas maiņas punkti, visticamāk, uzrādīs ārvalstu valūtas maiņas kursus par 1 ASV dolāru. Šis konvertēšanas veids ir ļoti populārs un ir pazīstams kā netieša kotācija. Lielākā daļa investoru, visticamāk, tieši tā viņi iedomājas valūtas maiņu.

Tomēr institucionālie investori finanšu analīzei izmanto tiešās kotēšanas metodi. Šeit tiek noteikts nacionālās valūtas apjoms uz ārvalstu valūtas vienību.

Šo metodi izstrādāja vērtspapīru nozares analītiķi, jo institucionālie investori domā par nacionālās valūtas apjomu uz vienas akcijas vienību un neaprēķina, cik lielu daļu var nopirkt par vienu nacionālās valūtas vienību. .

Paturot prātā šo nošķiršanu, tieši nākotnes kotējums tiks izmantots, lai izskaidrotu, kā nākotnes līgumu var izmantot, lai īstenotu segto procentu arbitrāžas stratēģiju.

Pieņemsim, ka amerikāņu valūtas tirgotājs strādā uzņēmumā, kas regulāri pārdod savas preces Eiropā par eiro, pēc tam tās jāpārrēķina ASV dolāros. Šajā gadījumā tirgotājs, visticamāk, zinās tūlītējo un nākotnes procentu likmi starp ASV dolāru un eiro atklātā tirgū, kā arī bezriska atdeves likmi abām valūtām.

Piemēram, ārvalstu valūtas tirgotājs zina, ka ASV dolāra tūlītējais kurss pret eiro atklātā tirgū ir 1,35 USD par eiro, ASV bezriska likme ir 1% gada griezumā un Eiropas bezriska likme procentu likme ir 4%.

Gada ārvalstu valūtas nākotnes līgumu atklātā tirgū cena ir USD 1,50 par eiro. Ar šo informāciju rokās ārvalstu valūtas tirgotājs var noteikt, vai ir iespējama segto procentu arbitrāža un kā atvērt pozīciju, lai ar nākotnes līgumu iegūtu uzņēmumam bezriska atdevi.

Segtas procentu arbitrāžas stratēģijas piemērs

Pirms pievērsties segto procentu likmju arbitrāžas stratēģijai, ārvalstu valūtas tirgotājam vispirms jānosaka, kādam jābūt nākotnes līgumam starp dolāru un eiro efektīvo procentu likmju izteiksmē.

Lai to izdarītu, jāveic šādi aprēķini: ASV dolāra / eiro spot likme tiek dalīta ar vienības un gada bezriska likmes ES summu un pēc tam reizināta ar vienības un gada summu. bezriska likme ASV.

X (1 + 0,01) = 1,311

Šajā gadījumā viena gada nākotnes līgumam starp dolāru un eiro vajadzētu pārdot par 1,311 USD par eiro. Tā kā līdzīgs viena gada termiņa nākotnes līgums atklātā tirgū tiek pārdots par 1,50 USD par eiro, ārvalstu valūtas tirgotājs saprot, ka nākotnes līgumu cena atvērtajā tirgū ir pārspīlēta.

Tā kā viss, kas ir par dārgu, vēlāk tiks pārdots peļņas nolūkā, nākotnes domājošais ārvalstu valūtas tirgotājs pārdos nākotnes līgumu un nopirks eiro tūlītējā tirgū, lai nopelnītu bezriska ieguldījumu atdevi.

Segto procentu arbitrāžas darbību varat veikt šādi:

• 1. solis: Ārvalstu valūtas tirgotājam ir jābūt 1,298 USD un ar to jāpērk 0,962 €.

Lai noteiktu ASV dolāru un eiro apjomu, kas vajadzīgs, lai īstenotu nodrošināto procentu arbitrāžas stratēģiju, daliet tūlītējās līguma cenu (1,35 USD par eiro) ar vienības summu un ES gada bezriska likmi (4%):

1,35 / (1 + 0,04) = 1,298

Šajā gadījumā darījuma atvieglošanai nepieciešami 1 298 ASV dolāri. Pēc tam tirgotājs nosaka, cik daudz eiro būs nepieciešams, lai atvieglotu darījumu. Šim nolūkam vienību dala ar vienības un Eiropas gada bezriska likmes (4%) summu. Rezultātā mēs iegūstam 0,962 eiro.

1 / (1 + 0,04) = 0,962

• 2. solis: tirgotājam ir jāpārdod nākotnes līgums, lai līdz gada beigām saņemtu EUR 1,0 par cenu 1,50 USD.
• 3. solis: Eiro pozīcija jāuztur gadu, tādējādi tirgotājs nopelna interesi par Eiropas bezriska likmes summu (4%).

Šīs eiro pozīcijas vērtība pieaugs no 0,962 eiro līdz 1,00 eiro.

0,962 x (1 + 0,04) = 1 000

• 4. solis: Visbeidzot, pēc nākotnes līguma termiņa beigām tirgotājs veiks likmi 1,00 € un saņems 1,50 USD.

Aprakstītais darījums būs ekvivalents bezriska ienesīguma likmei 15,6%. To var noteikt, dalot 1,50 USD ar 1,298 USD un pēc tam atņemot vienu no šīs summas.

(1,50 / 1,298) – 1 = 0,156

Ir ļoti svarīgi, lai investori izprastu aptvertās procentu arbitrāžas stratēģijas mehānismu. Tas ir labs piemērs tam, kāpēc vienmēr ir jāievēro procentu likmju paritāte, lai novērstu neierobežotu bezriska ienesīgumu.

Saistība ar citiem atvasinājumiem

Nākotnes līgumus var veidot tā, lai tie pārvērstos par ļoti sarežģītiem finanšu instrumentiem. Nākotnes līgumu daudzveidība pieaug eksponenciāli, ja ņemat vērā, cik daudz dažādu pamatā esošo finanšu instrumentu veidu var izmantot, strādājot ar nākotnes līgumiem.

Piemēri ir vērtspapīru nākotnes līgumi, kuru pamatā ir atsevišķu vērtspapīru vai indeksu portfeļi, fiksēta ienākuma nākotnes līgumi, kuru pamatā ir vērtspapīri (piemēram, valsts kases parādzīmes), un procentu likmju nākotnes līgumi (piemēram, LIBOR), kas plašāk pazīstami kā līgumi par nākotnes procentu likmi.

Investoriem ir arī svarīgi saprast, ka nākotnes atvasinājumu līgumi parasti tiek uzskatīti par nākotnes līgumu, iespēju līgumu un mijmaiņas līgumu pamatu. Iemesls ir tāds, ka nākotnes līgumi būtībā ir standartizēti nākotnes līgumi ar oficiālu apmaiņas un klīringa centru.

Opciju līgumi būtībā ir nākotnes līgumi, kas dod ieguldītājam tiesības, bet ne pienākumu, pabeigt darījumu kādā brīdī nākotnē.

Mijmaiņas līgumi ir līgumi nākotnes līgumu ķēdes veidā, kas prasa ieguldītājam veikt noteiktas periodiskas darbības.

Kad saikne starp nākotnes līgumiem un citiem atvasinātajiem instrumentiem ir skaidra, investori var ātri izprast pieejamo finanšu instrumentu daudzveidību un izprast atvasinājumu izmantošanas risku pārvaldības sekas.

Tāpat kļūst skaidrs, cik svarīgs atvasināto finanšu instrumentu tirgus ir valdībai un banku iestādēm, kā arī lielajām korporācijām visā pasaulē.

Avots: "forextimes.ru"

Nākotnes līgums un cena: definīcija un piemēri

Forvarda līgums ir nākotnes līgums, kas parasti tiek noslēgts ārpus biržas. Šis ir individuāls līgums, kas atbilst darījumu partneru vajadzībām. Tas sastāv no pamataktīva reālas pārdošanas vai pirkšanas un pārdevēja vai pircēja apdrošināšanas pret iespējamām negatīvām cenu izmaiņām.

Līguma noslēgšana no darījumu partneriem neprasa nekādas izmaksas (šeit mēs neņemam vērā iespējamās pieskaitāmās izmaksas, kas saistītas ar darījuma izpildi, un komisijas maksas, ja tas tiek noslēgts ar starpnieka palīdzību). Līguma izpilde notiek saskaņā ar nosacījumiem, par kuriem dalībnieki vienojās tā noslēgšanas brīdī.

1. piemērs. 30. aprīlī persona X noslēdza nākotnes līgumu ar personu Y par 100 uzņēmuma A daļu piegādi 1. septembrī par cenu 100 rubļu. par vienu akciju. Saskaņā ar līguma noteikumiem persona X 1. septembrī nodos 100 uzņēmuma A akcijas personai Y, un persona Y maksās 10 000 rubļu par šiem vērtspapīriem.

Forvarda līgums ir stingrs darījums, tas ir, saistošs darījums.

Persona, kas apņemas pirkt bāzes aktīvu saskaņā ar līgumu, atver garo pozīciju, t.i. pērk līgumu. Persona, kas pārdod bāzes aktīvu saskaņā ar līgumu, nonāk īsā pozīcijā, t.i. pārdod līgumu.

Dažādi aktīvi var būt nākotnes kontaktu priekšmets. Tomēr pasaules praksē valūtas nākotnes valūtas tirgus ir attīstījies visplašāk, un nākotnes līgumi tiek aktīvi izmantoti valūtas riska ierobežošanai.

Šeit ir daži piemēri ārvalstu valūtas riska apdrošināšanai, izmantojot ārvalstu valūtas nākotnes līgumu.

2. piemērs. Importētājs plāno iegādāties preces ārzemēs trīs mēnešu laikā. Viņam nepieciešama valūta. Lai neriskētu, viņš nolemj ierobežot valūtas iegādi ar ASV dolāra trīs mēnešu nākotnes līgumu. Bankas piedāvā trīs mēnešu līgumus par cenu 1 USD = 60 rubļi. Importētājs pērk līgumu par šo cenu, tas ir, noslēdz līgumu ar banku, saskaņā ar kuru viņš apņemas pirkt dolārus.

Trīs mēneši paiet, importētājs saskaņā ar līgumu maksā 60 rubļus. par vienu dolāru un saņem līguma summu. Šajā brīdī situācija spot tirgū var būt jebkura. Pieņemsim, ka dolāra kurss bija 61 rublis. Tomēr saskaņā ar līgumu importētājs saņem dolāru par 60 rubļiem.

Ļaujiet dolāra kursam trīs mēnešos būt 59 rubļiem, bet importētājam ir pienākums izpildīt darījuma nosacījumus un nopirkt dolāru par 60 rubļiem. Tādējādi nākotnes līguma noslēgšana importētāju apdrošināja pret nelabvēlīgiem apstākļiem, bet neļāva viņiem izmantot labvēlīgo situāciju.

Šajā piemērā nākotnes līgumiem rodas vispārējs modelis, proti: ja viņi ir apdrošināti pret pamataktīva cenas pieaugumu, tad viņi pērk līgumu, t.i. garantē sev pirkuma cenu nākotnē.

3. piemērs. Lai piemēru 2. piemērā norādītu, importētāja vietā parādās eksportētājs. Pēc trim mēnešiem viņam vajadzētu saņemt ārvalstu valūtas ieņēmumus, kurus viņš plāno pārvērst rubļos.

Lai neriskētu, eksportētājs nākotnē ierobežo dolāru pārdošanu ar nākotnes līgumu. Viņš pārdod bankai forvardu par dolāriem, tas ir, noslēdz līgumu ar banku, saskaņā ar kuru viņš apņemas pārdot dolārus bankai par cenu 60 rubļi. par dolāru.

Trīs mēneši paiet, eksportētājs piegādā dolārus saskaņā ar līgumu par cenu 60 rubļi. par vienu dolāru un saņem līguma summu. Situācija spot tirgū šajā brīdī var būt jebkura. Pieņemsim, ka dolāra kurss bija 59 rubļi. Tomēr saskaņā ar līgumu eksportētājs pārdod dolāru par 60 rubļiem.

Ļaujiet dolāra kursam trīs mēnešos būt vienādam ar 61 rubli, bet eksportētājam ir jāpilda darījuma nosacījumi un jāpārdod dolārs par 60 rubļiem. Tādējādi nākotnes līguma noslēgšana eksportētāju apdrošināja pret nelabvēlīgiem apstākļiem, bet neļāva viņiem izmantot labvēlīgo situāciju.

Šajā piemērā nākotnes līgumiem rodas vispārējs modelis, proti: ja tie ir apdrošināti pret pamataktīva cenas kritumu, tad līgums tiek pārdots, t.i. garantē sev pārdošanas cenu nākotnē.

Neskatoties uz to, ka nākotnes līgums ietver saistošas ​​saistības, darījuma partneri nav apdrošināti pret saistību neizpildi, piemēram, vienas no darījuma pusēm bankrota vai sliktas ticības dēļ. Tādējādi nākotnes līgumam ir raksturīgs kredītrisks.

Nākotnes līgumu var noslēgt ar mērķi spēlēt uz aktīvu tirgus vērtības starpību. Persona, kas atver garo pozīciju, sagaida bāzes aktīva cenas pieaugumu, persona, kas atver īsu pozīciju, gaida tā cenas samazināšanos. Paskaidrosim teikto ar piemēriem.

4. piemērs. Ļaujiet 2. piemērā importētāja vietā parādīties spekulantam. Viņš sagaida, ka dolāra kurss trīs mēnešos būs 61 rublis. Tāpēc spekulants pērk līgumu ar cenu 1 USD = 60 rubļi.

Trīs mēnešus vēlāk dolāra kurss tūlītējā tirgū ir 61 rublis. Spekulants saskaņā ar līgumu nopērk dolāru par 60 rubļiem. un nekavējoties pārdod to tūlītējā tirgū par 61 rubli, iegūstot vienu rubli par vienu dolāru. Ja dolāra kurss līdz šim brīdim ir samazinājies līdz 59 rubļiem, spekulants zaudē 1 rubli. Viņam ir pienākums izpildīt nākotnes līgumu, t.i. nopirkt dolāru par 60 rubļiem, bet tagad to var pārdot tikai par 59 rubļiem.

Šajā piemērā nākotnes līgumiem rodas vispārējs modelis, proti: ja tie ir bullish, viņi pērk līgumu, gūst labumu no cenu pieauguma un zaudē no krituma.

5. piemērs. Spēlējiet kritienu. Ļaujiet iepriekšējā piemērā spekulantam sagaidīt, ka dolāra kurss trīs mēnešu laikā nokritīsies līdz 59 rubļiem. Viņš spēlē īsi, t.i. pārdod līgumu par 60 rubļiem. Trīs mēnešus vēlāk dolāra vērtība ir 59 rubļi. Spekulants to pērk uz vietas tirgū par 59 rubļiem. un piegādes saskaņā ar nākotnes līgumu par 60 rubļiem, iegūstot rubli.

Lai dolārs būtu 61 rubļa vērts. Lai izpildītu līgumu, spekulants ir spiests nopirkt dolāru tūlītējā tirgū par 61 rubli. un piegādāt to saskaņā ar līgumu par 60 rubļiem. Viņa zaudējums ir vienāds ar 1 rub. Šajā piemērā, noslēdzot nākotnes līgumus, rodas vispārējs modelis, proti: ja viņi spēlē kritumu, tad viņi pārdod līgumu, gūst labumu no cenas samazināšanās un zaudē no tā pieauguma.

Ārvalstu valūtas nākotnes līgumiem parasti ir standarta termiņš. Parasti tie ir 1, 2, 3, 6, 9 un 12 mēneši. Saskaņā ar tā īpašībām nākotnes līgums ir individuāls. Tāpēc nākotnes līgumu otrreizējais tirgus lielākajai daļai aktīvu ir neattīstīts vai nepietiekami attīstīts. Vienīgais izņēmums ir nākotnes valūtas tirgus.

Forvarda cena un piegādes cena

Noslēdzot nākotnes līgumu, tiek saskaņota cena, par kādu tiks izpildīts darījums. To sauc par piegādes cenu. Tas paliek nemainīgs visu līguma darbības laiku.

Pastāv arī pamatā esošā aktīva nākotnes cenas jēdziens. Šī ir aktīva cena uz noteiktu laiku nākotnē, piemēram, 3 mēnešu nākotnes cena, 6 mēnešu nākotnes cena utt. Tas ir vispārīgāks jēdziens nekā piegādes cena.

Tas raksturo konkrētā aktīva konjunktūru attiecībā pret noteiktu laika punktu nākotnē.

Kad līguma puses vienojas par piegādes cenu, tās ņem vērā tirgus apstākļus attiecībā uz šo brīdi un reģistrē šo cenu kā piegādes cenu saskaņā ar līgumu. Tā kā šajā cenā tiek ņemti vērā visi konjunktūras nosacījumi, tad šajā brīdī tā ir arī aktīva nākotnes cena uz noteiktu laika periodu nākotnē.

Nākamajos laika brīžos tirgus situācija mainīsies, tādēļ jaunajos šī aktīva līgumos, kuru termiņš beidzas vienlaikus ar mūsu pirmo līgumu, būs jauna piegādes cena un attiecīgi jauna bāzes aktīva nākotnes cena.

Tādēļ var teikt, ka par katru laika brīdi bāzes aktīva nākotnes cena ir tajā brīdī noslēgtā nākotnes līguma piegādes cena. Tādējādi tirgū katrā laika posmā ir noteikta bāzes aktīva nākotnes cena uz noteiktu datumu nākotnē, un tā ir vienāda ar tajā brīdī noslēgto nākotnes līgumu piegādes cenu.

Piemērs. 1. martā tiek noslēgts nākotnes līgums par uzņēmuma A daļu piegādi 1. jūlijā par cenu 100 rubļu. Līguma noslēgšanas brīdī akcijas nākotnes cena ar piegādi 1. jūlijā ir vienāda ar piegādes cenu, t.i., 100 rubļi. 1. aprīlī tiek noslēgts vēl viens līgums par uzņēmuma A daļu piegādi 1. jūlijā par cenu 120 rubļi.

Jaunajā līgumā ir parādījusies jauna piegādes cena, jo ir mainījušies tirgus apstākļi.

Tādējādi akcijas nākotnes cena 1. aprīlī (ar piegādi 1. jūlijā) ir vienāda ar otrā līguma piegādes cenu, t.i., 120 rubļiem. Šajā gadījumā pirmā līguma piegādes cena paliek vienāda ar 100 rubļiem, bet akcijas nākotnes cena ar piegādi 1. jūlijā tajā brīdī ir 120 rubļi.

Avots: "mathhelpplanet.com"

Forward darījumi - atšķirības un mērķi

Nākotnes līgums ir saistošs līgums, kurā pirmā puse apņemas piegādāt aktīvu (preci vai finanšu) noteiktā datumā, bet otrā puse apņemas maksāt par šo aktīvu par iepriekš noteiktu cenu. Šis līgums pats par sevi nenozīmē īpašuma tiesību nodošanu aktīvam.

Galvenā atšķirība starp nākotnes līgumiem un darījumiem ar tūlītēju aktīva piegādi un tā tūlītēju samaksu ir izpildes datuma kavēšanās. Vienojoties par nākotnes līguma norēķinu datumu un fiksētu cenu par to nākotnē, puses ņem vērā bāzes aktīva pašreizējo cenu, kas ir nākotnes līguma pamatā.

Nākotnes līgums ne vienmēr tiek noslēgts, lai iegādātos vai pārdotu pamatā esošo aktīvu. Nākotnes darījumu mērķis var būt peļņas gūšana no cenu starpības, t.i. banālas spekulācijas. Tādējādi nākotnes līgums, atdaloties no darījuma priekšmeta (no pamata aktīva), kļūst par neatkarīgu finanšu instrumentu.

Darījumiem šajā atvasinājumu klasē nav nepieciešamas papildu izmaksas. Ja darījumi ar šo atvasinājumu tiek veikti, iesaistoties starpniekam, parādās pieskaitāmās un komisijas izmaksas. Forvarda līgumi tiek tirgoti tikai ārpusbiržas tirgos, galvenokārt ar precēm. Visizplatītākie no tiem ir zelta tirgus un Brent naftas tirgus.

Ieguvumi

1. Individuāls raksturs. Šis parametrs ļauj iestatīt jebkuru nākotnes līguma izpildes datumu, kas rada zemākus riskus
2. Šis instruments nav standartizēts, tāpēc jebkura prece var darboties kā pamatā esošais aktīvs.
3. Nav nepieciešams veikt garantiju

trūkumi

• Būtiski riski, kas saistīti ar darījumu partneriem. Viena no pusēm var nepildīt savas saistības
• Ne vienmēr ir iespējams noslēgt darījumu par tirgus cenām un ar pieņemamiem noteikumiem
• Aplūkotais atvasinājums nav īpaši ērts spekulatīvai tirdzniecībai

Facebook

Twitter

Sazinoties ar

Klasesbiedriem

Google+