Devizaárfolyamok. A határidős szerződések a jövőben kötelező érvényű ügyletek, részvényvásárlási határidős szerződések
A határidős ügyletek az egyik első olyan határidős ügylet, amely a jelentős áringadozásra válaszul jelent meg.
Határidős szerződés Két fél megállapodása a szerződés tárgyának jövőbeli átadásáról, amely a cserén kívül jön létre.
A megállapodás tárgyaként tud cselekedni:
Kötvények
Dr. típusú eszközök
A határidős ügyletek fő célja- biztosítás az esetleges árváltozásokra.
A deviza eladására (vételére) vonatkozó határidős ügylet a következőket tartalmazza körülmények:
A tranzakciós árfolyam a megkötéskor rögzített;
A pénzátutalást egy bizonyos időszak után hajtják végre, az ilyen ügyletek leggyakoribb feltételei 1,2,3,6 hónap, és néha 1 év;
A tranzakció megkötésekor általában nem utalnak letétet vagy egyéb összeget.
A nyilvánvaló előnyök ellenére a határidős szerződés számos hátrányt rejt magában.
Mivel a határidős szerződést a tőzsdén kívül kötötték, és nem tartozik a tőzsdefelügyelők ellenőrzése alá, a végrehajtásért teljes mértékben a tranzakció partnereit terheli a felelősség. Ezen túlmenően a határidős szerződések nem szabványosítva vannak, ami gyakran megnehezíti azok kezelését.
A határidős ügyletek megkötése: határidős árfolyam, amely egy valuta várható értékét jellemzi egy bizonyos időtartam alatt, és azt az árat jelenti, amelyen ezt a valutát vásárolják vagy értékesítik, feltéve, hogy a jövőben egy bizonyos napon leszállítják.
Elméletileg a határidős kamatláb egyenlő lehet az azonnali árfolyammal, de a gyakorlatban mindig kiderül, hogy magasabb vagy alacsonyabb. Illetőleg Forward árfolyam = azonnali árfolyam + prémium (jelentés) vagy - diszkont (deport)
ahol Rf - határidős árfolyam
Rs - azonnali árfolyam
FM - előre margó
Így a határidős kamatlábat prémium hozzáadásával vagy a jelenlegi spot kamatlábból levont kedvezménnyel számítják ki.
A határidős árfolyam általában annyival haladja meg az azonnali árfolyamot, amennyivel a jegyzett devizabanki árfolyamok alacsonyabbak a partner devizaárfolyamainál.
Az ökölszabály: A magasabb kamatozású devizát a határidős piacon kedvezményesen adják el egy alacsonyabb kamatozású devizához; Az alacsonyabb kamatozású devizát a határidős piacon felár ellenében értékesítik egy magasabb kamatozású devizának.
Ez annak a ténynek köszönhető, hogy a határidős árfolyam meghatározásakor figyelembe veszik, hogy a tranzakció végrehajtása előtti időszakban a deviza tulajdonosa többet kaphat a betét kamatai formájában.
Ezért az ügyletben részt vevők pozícióinak kiegyenlítéséhez figyelembe kell venni az alkalmazott devizák betéti kamatainak különbségét. Emellett a nemzetközi gyakorlatban a bankközi londoni piacon betéti kamatokat alkalmaznak, pl. LIBOR kamat.
Ezek tekinthetők a határidős devizák árfolyamának kiszámításának alapjául. elméleti (feltétel nélküli) határidős árfolyam az alábbiak szerint határozzák meg.
Tegyük fel, hogy a B pénznemben szereplő összeget, amelyet t napra kölcsönzünk az iB éves kamatláb mellett, az A valutára váltjuk az azonnali RS árfolyamon, amely megadja a PA = PB / RS összeget
A t napos betétre elhelyezett PA összeg iA árfolyamon az SA = PA * (1 + iAt / 360) összeget eredményezi, ahol 360 az egy év napjainak becsült száma.
Visszaküldött összeg kamattal B devizában SB = PB * (1 + iBt / 360)
A bankközi kamatlábak használatakor a határidős kamatlábat az alábbiak szerint határozzák meg:
Rf = RS * (1 + A) / (1 + L), ahol
A - kamat a hazai bankközi piacon
L - LIBOR árfolyam
A határidős ügyletek hatékonysága a pénzügyi tranzakciók éves kamatláb formájában történő hatékonyságának meghatározására szolgáló általános képlet alapján szokás értékelni (határidős ügyletek esetében a következő formát öltik)
Ha = FM / RS * 360 / t,
Hol Ha a határidős ügyletek hatékonysága
FM - Formard Margó (nyereség vagy veszteség a működésből)
RS – a valuta vételi vagy eladási azonnali árfolyama (befektetett alapok)
T - a művelet időtartama napokban
Meg lehet különböztetni kétféle határidős ügylet :
1. Az azonnali dátumtól eltérő értéknappal rendelkező egyedi konverziós tranzakciók - közvetlen üzletek (fentebb tárgyalták őket)
2. Csere kereskedések - két ellentétes konverziós tranzakció kombinációja azonos összegre, eltérő értéknappal.
Valutaváltások (Swap ügyletek)
Általában a csereügyleteket legfeljebb 1 éves időtartamra kötik. A közelebbi ügylet végrehajtásának dátumát értéknapnak nevezzük. A távolabbi tranzakció végrehajtásának dátuma a swap vége.
Ha a közeli konverziós kereskedelem valuta (általában az alap) vásárlása, és a távolabbi egy valuta eladása, akkor az ilyen swapot ún. Vásárolt/eladott. Ha az elején egy tranzakciót hajtanak végre valuta eladására, és a fordított ügylet valuta vásárlása, akkor ezt a csereügyletet ún. "Eladva / vásárolva".
A swap ügyletet általában egy partnerrel bonyolítják le, pl. mindkét konverzió ugyanazzal a bankkal történik. Azonban megengedett a swap kombináció hívása
két ellentétes konverziós tranzakció, különböző értéknapokkal azonos összegre, különböző bankokkal.
Lejárat szerint a devizaswapok feloszthatók három típus:
1. Szabványos csereügyletek: első kereskedés - azonnali második kereskedés - heti határidő
Az ilyen ügyleteknél általános azonnali árfolyam van. Ezért e két ügylet kamatlábai közötti különbség csak egy adott időszakra vonatkozó határidős pontokban van. Ezek a határidős pontok lesznek az adott időszak swap ajánlata. Azok. Cserearány = Rf - Rs = előremenő pontok
2. Rövid egynapos csereügyletek:
első kereskedés - értéknap holnap; második kereskedési helyszín
3. Előre csereügyletek: két közvetlen ügylet kombinációja (előre)
A swap ügyletek használata:
1) a bank készpénzlikviditást teremteni a hiányzó devizában egy másik többletvaluta jelenlétében.
2) a devizakockázat semlegesítése közvetlen ügyletek lebonyolításakor
3) a devizapiacon nyitott devizapozíció fenntartása konverziós spekulatív ügyletek lebonyolítása során.
A devizaswapok mellett vannak ilyenek is kamatcserék - a felek megállapodása a várható összegből egy pénznemben számított kamatfizetések kölcsönös cseréjéről, előre egyeztetett kamat mellett meghatározott ideig.
Ebben az esetben az árfolyam fix és változó (azaz LIBOR + i%)
Űrlapok cseréje:
1. Kombinált- deviza és kamatcsere kombinációja
2. Ütéscsillapító- két partner között létrejött csereügylet, amelynek becsült összege az ügylet végének időpontjához közeledve egyenletesen csökken.
A becsült összeg itt az összeg, amellyel a kifizetés összegét mérik, a tőke vagy a letét összege.
3. Növekvő- két partner között megkötött swap, amelynek becsült összege egyenletesen növekszik az ügylet záró dátumának közeledtével.
4. Strukturált (összetett) – több felet és több valutát érintő csereügylet.
5. Aktív- swap, amely a meglévő típusú eszközkamatlábat másra változtatja.
6. Passzív- csereügylet, amely a kötelezettség meglévő kamatlábát másra változtatja.
Kamatcserék használata:
1) lehetőség a pénzszerzésre a jelenleg kedvező feltételek mellett (fix kamat, alacsonyabb áron, mint a bankközi piacon)
2) a kötelezettségek vagy eszközök portfóliójának átstrukturálása a mérleg szerkezetének megváltoztatása nélkül
3) eszközök és források biztosítása.
4) állandó nyereség biztosítása a fizetési folyamatok megosztásával
Határidős tranzakció – Ez egy olyan típusú ügylet, amelyben az egyik fél vállalja, hogy meghatározott mennyiségű devizát ad el a másik félnek egy előre meghatározott időszakban, meghatározott árfolyamon. Ebben az esetben az árfolyamot a megállapodás tartalmazza.
A határidős ügyletekkel a jövőben vásárolhat és adhat el valutákat anélkül, hogy aggódnia kellene az esetleges áremelkedések miatt. Ez nagy lehetőségeket nyit meg az üzletemberek számára a kockázatok kezelésében, és lehetővé teszi számukra, hogy ne aggódjanak a nemzeti valuta árfolyamának előre nem látható változásai miatt.
Tekintsünk egy példát egy valódi határidős kereskedésre:
Egy nagy orosz üzem azt tervezi, hogy szerződést köt külföldi beszállítókkal nyersanyagok vásárlására összesen 300 000 dollár értékben, amelyet 3 hónapon belül kell kifizetni. Az üzem vezetése arra a következtetésre jutott, hogy a feltételek elfogadhatók. Tehát, figyelembe véve a jelenlegi dollár árfolyamot - 59r. - 3 hónap alatt 17 millió 700 ezer rubelt kell fizetni. De mi lesz, ha a rubel hirtelen, mondjuk, 65 rubelre csökken? 1 dollárért? Nyilvánvalóan nincs semmi jó az üzem számára, mert a szerződés összege már 19 millió 500 ezer rubelt tesz ki. Itt jön jól a határidős szerződés. Tegyük fel, hogy egy bróker 1: 50 -es tőkeáttételt biztosít, és a gyár köteles a szerződés teljes összegének 10% -át (ez a maximum) befizetni - így a vevők garantálják maguknak a nyersanyagok beszerzését rögzített árfolyam.
A határidős ügyletek nagyszerűek a nemzetközi vállalatok számára, mivel védelmet nyújtanak az előre nem látható monetáris veszteségek ellen. De az utóbbi években egyre nő az ilyen típusú szerződéseket igénybe vevő magánbefektetők száma, hogy megvédjék magukat a nagy külföldi vásárlásoknál, például ingatlanvásárlásnál, vagy ha szükséges, fizessenek tandíjat, hosszú üzleti utakat stb. A pénzpiaci kereskedők pedig egyre gyakrabban használnak ilyen eszközt profitszerzés céljából.
A devizapénzekkel való együttműködés fő előnye, szemben a devizapárokkal való kereskedéssel, a swapok hiánya. Kiváló lehetőség hosszú távú kereskedésekhez, mert nem kell fizetnie a napi pozíció transzferekért. Figyelembe véve a tranzakció több hónapos időtartamát - jelentős megtakarítás a kereskedő betétjében!
A legjobb Forex brókerek
Az Alpari vitathatatlan vezető a forex piacon, és ma a legjobb bróker az orosz és a FÁK országok kereskedői számára. A bróker fő előnye a megbízhatóság, amelyet 17 éves munka igazol. Az Alpari lehetőséget ad a kereskedőknek a nyereség megszerzésére és kivonására.
A Roboforex a legmagasabb szintű nemzetközi bróker CySEC és IFCS licencekkel. 2009 óta van a piacon. Innovatív eszközök és platformok széles választékát kínálja mind a kereskedők, mind a befektetők számára. Híres kiváló bónuszprogramjáról, amely 30 dollárt tartalmaz ingyenesen kezdőknek.
A devizaátutalások sajátosságai:
- nem átruházható és kötelező érvényű szerződés;
- a feleknek meg kell állapodniuk a szállítás méretéről, idejéről és helyéről, meg kell határozni az eszköz minőségét, és figyelembe kell venni a felek egyéb követelményeit;
- jelen szerződés nem tartozik a bejelentési kötelezettség alá;
- a fő előny egyértelműen rögzített ár egy adott időpontra;
- fő hátrányként - az ár értékétől függetlenül egyik fél sem fogja tudni megtagadni a szerződés teljesítését.
A határidős ügyletek határidős ügyleteknek minősülnek. Ez a kategória a következőket tartalmazza:
d) a fenti tranzakciók különböző kombinációi.
Tekintsünk egy másik példát az EUR / RUR határidős szerződésre
A cég 2 hónap múlva tervezi az importált áruk megvásárlását. Ehhez persze pénz kell. A kockázatok csökkentése érdekében a cég fedezeti ügyletekhez folyamodik, és 2 hónapos határidős határidős szerződést köt.
A szerződés árát a teljesítés időpontjában a következő árfolyamon számítják ki: 69 rubel / 1 EUR. De a devizapiacon az árfolyam folyamatosan változik, és 2 hónap elteltével a rubel 72 rubelre esett 1 euróért. De kereskedelmi társaságunk továbbra is megkapja a szükséges összeget 69 rubel árfolyamon. Ehhez letétet kell utalnia a brókerének.
Miben különbözik a határidős szerződés a határidős szerződéstől?
A határidős szerződés meglehetősen szabványos szerződés két entitás között. Egyikük vállalja, hogy az alapul szolgáló eszközt a megbeszélt időpontban és időpontban szállítja, a másik pedig vásárol. A határidős ügylet tőzsdei eszközökre vonatkozik, tőzsdén kereskednek vele, és az ilyen ügyletek lebonyolításának szabályait a tőzsde szabályai szabályozzák.
Még néhány különbség a határidős és a határidős ügyletek között:
- a határidős ügylet lehetővé teszi a felek számára, hogy önállóan határozzák meg a szállítási mennyiséget, a határidős ügyleteknél a szerződés mennyiségét a tőzsde határozza meg, és a felek csak bizonyos számú kontraktussal kereskedhetnek;
- a határidős ügyletek lehetővé teszik az eszközökkel való kereskedést, minőségüktől függetlenül, csak a közös megegyezés elegendő, a határidős szerződéseknél a minőséget a tőzsde határozza meg;
- a határidős likviditás korlátozott, míg a határidős ügyleteket rendkívül likvidnek tekintik (bár ez a mutató az alapul szolgáló eszköztől függően változik).
A határidős szerződések jellemzője, hogy a megállapodott feltételek változatlanok, és a megadott időn belül teljesülnek. A határidős ügyleteket gyakran használják a pénzügyi piacokon, bár ez a dokumentum nem tartozik az értékpapírok kategóriájába.
Sajátosságok
A határidős szerződés megkötése lehetővé teszi a vevő vagy szállító számára, hogy elkerülje a veszteségeket egy eszköz értékének növekedése vagy csökkenése esetén. Az ilyen típusú szerződéseket kereskedelmi és ipari vállalkozások, bankok választják. A határidős megállapodás megkötésével a felek elveszítik annak lehetőségét, hogy részesüljenek a kedvező változásokból, ugyanakkor biztosítják magukat a partner nemteljesítése ellen. A határidős szerződésben a következő pontokat írják elő:
- a mögöttes eszköz, amely lehet nyersanyag, áru, értékpapír, valuta, kamatláb, nemesfém, energiaforrás stb.
- a szállított eszköz mennyisége;
- szállítás időpontja;
- rögzített költség. Az eszköz ára a szerződés megkötésekor rögzített, és nem változik a devizaingadozások vagy más körülmények miatt;
- határidős ár. Változó érték;
- a határidős szerződés költsége. Ez a határidős viszonteladási ár. Az aktuális határidős ár és a szerződésben meghatározott szállítási ár különbözeteként számolva;
- bírságok és egyéb szankciók a szerződés szerinti kötelezettségek elmulasztása miatt.
A forwardok fő jellemzői a következők: a tőzsdén kívüli következtetés (így különböznek a határidős ügyletektől); nincs időkorlát; változtatások végrehajtásának lehetetlensége vagy egyoldalú szakadás; nincs szerződéskötési költség. A határidős ügyletek alapján történő eszközök adásvételére az Art. 2. pontja az irányadó. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 455. cikke.
Nézetek
A következő típusú továbbítások léteznek:
- szállítás. A teljesítést a fő eszköz leszállításakor és a határidős szerződés feltételeinek megfelelő teljes kifizetéskor tekintik teljesítettnek;
- számított. A jelen szerződés alapján szállítás nem történik. Az egyik fél kötelezettséget vállal a szerződés ára és a ténylegesen megtermelt érték különbözetének egy meghatározott időpontra történő megfizetésére;
- valuta. Ebben a szerződésben a fő eszköz a deviza, melynek árfolyama a szállítás időpontjáig változatlan marad.
- nyílt időponttal. Olyan megállapodás, amely nem tartalmazza a kötelezettségek teljesítésének (szállítás vagy elszámolások) időpontját.
Az eszköz típusától függően vannak árualapú és pénzügyi határidős ügyletek. Nyersanyag -szerződéseket kötnek nyersanyagok, anyagok, késztermékek és energiaforrások szállítására. A pénzügyi határidős ügyletek fő eszköze a valuta, értékpapírok, részvények, kamatlábak. Szerződéseket lehet kötni a kereskedelmi és gyártó vállalatok, valamint a banki intézmények, a bankok és a magánszemélyek vagy jogi személyek között.
Határidős szerződések értékesítése
Eladásra leggyakrabban devizaalapokat helyeznek ki, amelyeket a banki intézmények vásárolnak vagy értékesítenek. Ha professzionális elemzőkből áll, előre jelezheti egy valuta értékének növekedését vagy csökkenését, amelynek árváltozásaiból nyereséget érhet el. Az ilyen ügyleteket a tőzsdén kívüli tőzsdén hajtják végre.
A határidős szerződés a felek közötti megállapodás az alapul szolgáló eszköz jövőbeni szállítására vonatkozóan. Az ügylet minden feltételét a szerződés megkötésekor tárgyaljuk. A szerződés teljesítése ezen feltételek szerint, a megjelölt időpontban történik.
A szerződés megkötése nem igényel költségeket a partnerektől (nem vesszük figyelembe az ügylet végrehajtásával járó esetleges jutalékokat, ha azt közvetítő segítségével kötik meg).
A határidős szerződést általában az adott eszköz tényleges eladása vagy vásárlása céljából kötik, és biztosítják a szállítót vagy a vevőt az esetleges kedvezőtlen árváltozás ellen. A vállalkozók biztosítottak a kedvezőtlen fejlemények ellen, de nem is élhetnek az esetleges kedvező feltételekkel.
Annak ellenére, hogy a határidős szerződés kötelező kötelezettséget von maga után, a szerződő felek nem biztosítottak a nem teljesítés ellen, például csőd vagy az ügylet egyik félének rosszhiszeműsége miatt. Ezért az üzlet megkötése előtt a partnereknek ki kell deríteniük egymás fizetőképességét és hírnevét.
Határidős szerződést lehet kötni azzal a céllal, hogy kihasználják az eszközök piaci értékének különbségét. Az a személy, aki hosszú pozíciót nyit, az mögöttes eszköz árának emelkedését várja, a rövid pozíciót nyitó személy pedig az ár csökkenését.
A határidős szerződés jellemzői szerint egyedi szerződés. Ezért a legtöbb eszköz határidős szerződéseinek másodlagos piaca fejletlen vagy alulfejlett. Az egyetlen kivétel a határidős devizapiac.
A határidős szerződés megkötésekor a felek megállapodnak abban az árban, amelyen az ügyletet végrehajtják. Ezt az árat szállítási árnak nevezik. A határidős szerződés teljes időtartama alatt változatlan marad.
A határidős szerződéssel kapcsolatban létezik a határidős ár fogalma is. Egy adott mögöttes eszköz határidős ára minden egyes időpontban a határidős szerződésben rögzített szállítási ár, amelyet az adott időpontban kötöttek.
A határidős szerződések jogi jellege és típusai
Nézzük részletesebben a határidős ügyletek jogi jellemzőit. Amint már említettük, a határidős ügylet általában ennek eredményeként az áru tényleges leszállítását foglalja magában. " A határidős devizaügyletek tárgya valódi javak, azaz raktáron lévő dolgok". Ugyanakkor az áruk valóságára való hivatkozás nem korlátozhatja az eladó azon jogát, hogy áruk értékesítésére vonatkozó szerződést kössön, amelyet az eladó a jövőben az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 455. cikke.
A határidős ügylet végrehajtása a megkötését követő meghatározott időszakon belül megtörténik. A szállítási és a határidős ügylet teljesítésére vonatkozó kötelezettségek teljesítésének elhalasztásának fő célja „biztosítás az árfolyamváltozások, az áruk költségei stb. Ebben az esetben mellékcél lehet a spekulatív nyereség megszerzése is. "
A forward kiváló eszköz a nyereség biztosítására. A jelen ügylet megkötésekor a szerződés lényeges feltételei rögzítve vannak - úgymint a futamidő, az áru mennyisége, annak ára -, de a szállítás egy bizonyos időpontig nem történik meg. Ezt a kockázatbiztosítást fedezeti ügyletnek nevezik, amint azt fentebb említettük. A határidős ügyletek áruköltsége különbözik a készpénzes ügyletek költségeitől. Meghatározható mind a szerződés megkötésekor, mind az elszámoláskor vagy a szállításkor. A határidős ügylet kötési ára (amelyet a végrehajtáskor határoznak meg) általában az áru átlagos árfolyama. A határidős érték a tőzsdei kereskedők által a piacot befolyásoló összes tényező értékelésének eredménye, és a benne lezajló események alakulásának kilátásai.
A pénzügyi piac kialakulása során a határidős ügyleteket a szállítási elv szerint szállítható határidős (deliverable forward) és elszámolási határidős (nem szállítható határidős) szerződésekre osztották fel. A továbbított szállítás esetében a szállítást kezdetben feltételezik, és az elszámolást úgy végzik el, hogy az egyik fél fizeti a másik félnek az áruk árából vagy az előre meghatározott pénzösszegből eredő különbséget, a szerződés feltételeitől függően.
Az elszámolási határidős ügyleteknél az áruk (a mögöttes eszköz) leszállítása nem történik meg, és nem is tervezik. Az ilyen ügylet előírja, hogy a vesztes fél fizet bizonyos összeget a szerződésben meghatározott ár és a piacon egy adott napon ténylegesen érvényes ár közötti különbözetből. Ennek az összegnek (variációs árrés) kiszámítása egy előre meghatározott időpontban történik, általában a szállítási alap árfolyamához viszonyítva.
A határidős ár meghatározása
Elméleti szempontból két fogalom különböztethető meg a határidős ár meghatározásakor. Az első az, hogy a határidős árfolyam a származékos piac szereplőinek a jövőbeli azonnali árfolyamra vonatkozó jövőbeli várakozásainak következménye. A második koncepció választottbírósági megközelítésen alapul.
Az első koncepció rendelkezéseinek megfelelően a gazdasági kapcsolatok résztvevői megpróbálják figyelembe venni és elemezni a rendelkezésükre álló összes információt a jövőbeli helyzetről, és meghatározni a jövőbeli azonnali árat. Az arbitrázs megközelítés a határidős és az aktuális azonnali árak közötti technikai kapcsolaton alapul, amelyet a piacon fennálló kockázatmentes kamatláb határoz meg. Azon a rendelkezésen alapul, hogy a befektetőnek pénzügyi döntés szempontjából közömbösnek kell lennie az alapul szolgáló eszköz azonnali piacon történő beszerzésének kérdésében vagy a jövőben határidős szerződés keretében. A határidős szerződés időtartama alatt a részvény után osztalék fizethető vagy nem. Ha részvényenként osztalékot fizetnek a határidős szerződés időtartama alatt, akkor a határidős árat az értékével kell korrigálni, mivel a szerződés megvásárlásával a befektető nem kapja meg az osztalékot. Ezen kívül létezik a deviza határidős árfolyamának az úgynevezett kamatparitáson alapuló fogalma, aminek az a jelentése, hogy a befektetőnek azonos jövedelmet kell kapnia a kamatozású pénzeszközök kamatozásából kockázat nélkül. nemzeti és külföldi valuták. Mindkét opciónak ugyanazt az eredményt kell hoznia a befektető számára. Ellenkező esetben lehetőség nyílik választottbírósági művelet végrehajtására.
REPO tranzakciók
REPO és fordított REPO műveletek
Manapság elterjedt „repók” nevű visszavásárlási megállapodások... Lényegük abban rejlik, hogy egy gazdálkodó szervezet (általában egy hitelintézet) valamilyen ingatlant szerez, és ugyanakkor, általában ugyanabban a megállapodásban, vállalja, hogy ugyanazt az ingatlant értékesíti az eladónak az első megállapodás alapján. Formálisan egy ilyen ügylet két adásvételi szerződés, amelyek csak árban különböznek egymástól (a visszavásárlási szerződésben ez magasabb, mint az első szerződés ára), valamint vagyonátruházás és pénzbeli ellentételezés tekintetében.
Valójában egy ilyen ügyletben az első szerződés szerinti vételár kifizetése egyenértékű a kölcsön kibocsátásával, az első és a második szerződés ára közötti különbség a bankhitel igénybevételének kifizetése, és a Az első és a második megállapodás szerinti áruk fizetési feltételei közötti időintervallum a kölcsön futamideje. Az adásvételi szerződés tárgyaként eljáró ingatlan a zálogjoghoz hasonlóan a kölcsön visszafizetését biztosító funkciót lát el. A megállapodás főszabály szerint kiköti, hogy a vételár nem fizetése esetén (vagyis a "kölcsön" időbeni visszaküldésének elmulasztása esetén) a bank elállhat a szerződéstől, és az ingatlantól elidegenítheti. saját belátása szerint.
A repóügyletek rövid távú tranzakciók, amelyek egyik napról a több hétre terjednek ki. A REPO segítségével a kereskedő finanszírozhatja pozícióját értékpapírok vásárlására.
Van egy koncepció" fordított repo". Ez az értékpapírok megvásárlásáról szóló megállapodás, azzal a kötelezettséggel, hogy azokat a jövőben alacsonyabb áron kell eladni. Ebben a tranzakcióban az a személy, aki értékpapírokat magasabb áron vásárol, valójában pénzben biztosított kölcsön után kapja meg azokat. A második személy, aki értékpapír formájában kölcsönt nyújt, az értékpapírok eladási és visszaváltási ára közötti különbözet összegéből kap bevételt (a kölcsön kamatait).
Most nézzük részletesebben az ilyen típusú ügyletek jogi jellemzőit. Az Orosz Föderáció Központi Bankja „Nyílt devizapozíció létrehozásáról és az Orosz Föderáció felhatalmazott bankjai általi betartásuk ellenőrzéséről” szóló, 1996. május 22-i utasításának „d” pontja 2. része szerint. 41., amint azt már említettük, "a REPO -ügylet értékpapírok eladása (vásárlása), amely egy meghatározott időszak után, előre meghatározott áron történő visszaváltási (eladási) kötelezettséggel jár". A REPO-tranzakció készpénzes és határidős részekből áll: közvetlen és fordított adásvételi tranzakciókból.
A jegybank a repo ügylet következő meghatározását javasolta: „értékpapírok adásvételéről/eladásáról szóló megállapodás, amelyet kötelező adásvétel követ a vétel/eladás időpontjában meghatározott áron.
A zálogjog egyes, a jogtörténet, valamint a külföldi jogrendszerek elmélete és gyakorlata által ismert formái a tulajdonjog zálogjogosultjának a zálogtárgyra való áttérését vonják maguk után. Mindazonáltal a jogalkalmazók azon vágya, hogy megkerüljék a zálogjogosultnak a zálogjoggal rendelkező tulajdonjogának átruházásának lehetetlenségéről szóló jogszabály követelményeit, olyan jelenségekhez vezetnek, amelyek alig férnek bele a rendes jogi szabályozás keretébe, és nehézségeket okoznak jogi végzettségük. Más szóval, az "elmélet tisztaságáért" folytatott küzdelem ütközik a polgári forgalom igényeivel.
Vannak úgynevezett „közvetlen repó” és „visszavásárlási” típusú repó („visszavásárlás”) is. Az „eladás-visszavásárlás” típusú repóktól eltérően a „közvetlen repot” csak akkor kötik a felek, ha a repo ügyletek végrehajtásáról általános megállapodás van közöttük. Egy ilyen megállapodás egyértelműen meghatározza a felek jogait, kötelezettségeit és az ügyletek közötti elszámolási eljárást. A "közvetlen" repóban az ügylet kamatbevétele egyértelműen megkülönböztethető. Az „egyenes” REPO-k magukban foglalják az értékpapírok leszállítását és az értékpapírok nem leszállítását is, amelyeket általában „saját letétkezelői” repónak neveznek.
A pénzügyi piac ezen intézményének jogi szabályozása meglehetősen töredékes és szétszórt. Így az államkötvények REPO-ügyletek megkötésén keresztül történő elhelyezését az 1998. október 5-i 374-u számú, az Orosz Föderáció Központi Bankja által jóváhagyott ideiglenes eljárás szabályozza a Repo tranzakciókra a Bank of Russia kötvényeivel.
REPO-tranzakciók – lehetővé teszik az üzleti vállalkozások számára, hogy hitelt nyújtsanak partnereiknek, feltéve, hogy magas likviditású biztosítékot kapnak. Az ilyen ügyleteket, amelyeket mobil pénzügyi eszközként világszerte elismertek, egyrészt azért használták fel, hogy megkerüljék a hitelintézetek különleges jogi személyiségéhez kapcsolódó korlátozásokat, másrészt, hogy ne használják a nehézkes és nem hatékony biztosítéki rendszert. Orosz törvények .... L.G. Efimova, a repóügylet egyfajta adásvételi szerződés, és "nemcsak a tényleges adásvételt, hanem az értékpapírok értékesítéséről szóló előzetes megállapodást is egyesíti ... egy bizonyos idő után, előre meghatározott áron".
Megjegyzendő, hogy a fordított repo ügylet nem értelmezhető egyértelműen előszerződésként. Az értékpapírok adásvételi szerződése nem valós, hanem konszenzusos, amelynek megkötéséhez elegendő egy hozzájárulás. Ha azonban a szerződés tárgya az ügylet megkötésekor nem ruházható át, akkor semmi sem akadályozza meg a rendes adásvételi szerződés, szerződés, fizetős szolgáltatás stb. megkötését, megjelölve benne egy bizonyos jövőbeli időpontot, a teljesítés időtartama. Tekintettel arra, hogy az adásvételi szerződés és a repóügylet lényeges feltételei általában ismertek a megállapodás megkötésekor, a fordított adásvétel megkötése előzetes vagy fő megállapodás formájában függ a felek akaratából, a megállapodás tárgyában megfogalmazva. Ugyanez a részvények visszavásárlási ügylete tekinthető határidős ügyletnek.
Jelenleg, amikor a repóügyletekből származó vitákat vizsgálják, a bíróságok rendszerint színlelt ügyleteknek minősítik azokat, amelyek fedezetet nyújtanak. Az ilyen ügyletek ellenzőinek érveit az Orosz Föderáció Legfelsőbb Választottbírósága számos állásfoglalása megfogalmazta: 6202/97, 7045/97 és 1171/98, 1998. október 6.
Ugyanakkor nyilvánvaló, hogy a repóügylet nem a kötelezettségek biztosításának módja, mint például a zálogjog. A repóügylet önálló jogi természetű, és annak minden része (készpénzben és határozott idejű is) szabványos adásvételi szerződés lehet. Az ilyen ügyletekben azonban a felek akarata főszabály szerint nem az eladott ingatlan egyenértékének megszerzésére irányul, hanem, mint fentebb megjegyeztük, az eredeti és a fordított adásvételi szerződés ára közötti különbözetet. Ezen megállapodások bármelyike, a másiktól függetlenül, az alanyok számára értéktelen. A készpénzes szerződés alapján értékesített és határozott idejű szerződéssel megvásárolt értékpapírok a felek kötelezettségeinek vagy - a pénz kivételével - a kötelezettségek tárgyi értékének megfelelő biztosításában játszanak szerepet. Hasonló magyarázatot ad a repóügyletek szükségességére a gazdasági szakirodalom. Így. Balabanov megjegyzi, hogy "ezek a műveletek alapvetően értékpapírok zálogát jelentik, amikor egy banktól bizonyos százalékos kölcsönt kapnak", és maguk a tranzakciók "egyetlen megállapodást alkotnak".
M. Maszlennyikov ugyanakkor megjegyzi, hogy „a repo típus által kötött megállapodások nem a hitel- és zálogszerződések elfedését célozzák. Egészen más célból kötik, mégpedig azzal a céllal, hogy a részvényárfolyamok ingadozására játsszanak. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a REPO ügyletek széles körben elterjedtek a bankközi tevékenységekben, a deviza- és részvénypiacokon. Ez annak köszönhető, hogy alapvetően spekulatív jellegűek, két nagyon fontos funkciót látnak el: további pénzügyi forrásokat vonzanak a piacra, és csökkentik a tőzsdei kereskedés résztvevőinek kockázatait. Ezenkívül a repómegállapodásokat a kormány és az Oroszországi Központi Bank számos törvénye előírja. " M. Maslennikov ilyen megfogalmazása az ilyen ügyletek „spekulatív” jellegéről eléggé ismerősnek tűnik az elszámolási és határidős szerződések minősítésének területén, amelyeket a bíróságok számos esetben megtagadtak attól, hogy pontosan a ezen ügylet spekulatív jellege alapján. Az alapszabályban egy adott ügyletre történő hivatkozások, amint jeleztük, nem befolyásolják a bíróságok álláspontját ebben a kérdésben.
Nézzük részletesebben a repóügyletek és a zálogszerződések arányát, és ennek eredményeképpen világosabban határozzuk meg az ilyen típusú ügyletek álcának minősítésének kritériumait.
A REPO-ügyletek és a fedezetek aránya, mint a kötelezettség teljesítésének biztosítéka
Formálisan a repóügylet két adásvételi szerződés kombinációja. Ha azonban annak lényegét nemcsak a megállapodás szövegének szó szerinti értelmezése, hanem a felek által követett és végrehajtott cselekvések céljai és lényege alapján elemezzük, akkor el kell ismerni, hogy a megállapodás célja a megállapodás célja. A tranzakció nem vagyonértékesítés, hanem pénzeszközök ideiglenes biztosítása „az ingatlan tulajdonjogának átruházása ellen” vagy „zálogjoggal”.
Mint már említettük, a bírói gyakorlat szempontjából az ilyen ügyletek elfogadhatatlanok. Tehát kezdetben az RF Fegyveres Erők és az RF Legfelsőbb Választottbíróság plénumai par. 2. oldal, 46. oldal, a jól ismert, 01.07.09-i rendelet 6/8 "Az Orosz Föderáció első polgári törvénykönyve egy részének alkalmazásával kapcsolatos kérdésekről" kategorikusan jelezte, hogy a jelenlegi jogszabályok "nem rendelkeznek a zálogjog tárgyát képező ingatlan zálogjogosult tulajdonába történő átruházásának lehetősége." Az ilyen átruházást előíró megállapodások semmisek, kivéve azokat, amelyek zálogjoggal biztosított kötelezettség kártérítésének vagy újításának minősíthetők (az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 409., 414. cikke). A jövőben az Orosz Föderáció Legfelsőbb Választottbírósága Elnökségének 1998. október 6 -i 6202/97 (és az azt követő - 7045/97 és 1171/98) határozatával megállapították, hogy , a kölcsönszerződés biztosítékaként részvény adásvételi szerződés (REPO ügylet) megkötésével a felek zálogjogra, nem pedig adásvételi szerződések alapján a részvények egymás tulajdonába kerülésére gondoltak, ezért szerinti színlelés miatt semmis a részvények adásvételi szerződése. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 170. cikke.
Teljesen nyilvánvaló, hogy a választottbíróságok abból a téves feltevésből indulnak ki, hogy minden olyan ügylet, amely külsőleg hasonló a záloghoz, ilyen. Ugyanakkor a szerződésszabadság elvét nem veszik figyelembe (az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 421. cikke). Így megsértik azt az általános szabályt, hogy „minden, ami nincs kifejezetten tiltva, megengedett”. Ezen túlmenően a bíróság álláspontunk szerint itt a törvény analógiáját alkalmazta - hogy a Ptk. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 6. cikke csak akkor megengedett, ha a kapcsolatot a szerződő felek nem szabályozzák egyértelműen, és ezekre a kapcsolatokra nincs üzleti szokás. Úgy tűnik, hogy a REPO-ügyletekkel kapcsolatban teljesen megengedhető az üzleti forgalom szokásának meglétéről beszélni, tekintettel egyrészt arra, hogy az ilyen ügyleteket a gyakorlatban széles körben alkalmazzák, másrészt az ezekre vonatkozó szabályokat a Ptk. az Orosz Föderáció Központi Bankjának jogi aktusai (1997. október 24-i rendelet, 02-469. sz. "A hitelintézetek által az Orosz Föderáció Központi Bankjának jelentések összeállítására és benyújtására vonatkozó eljárásról szóló utasítások jóváhagyásáról"); Az Orosz Föderáció Központi Bankjának 1999. szeptember 17-i 639-U számú rendelete "A szabályzat módosításairól és kiegészítéseiről" A rövid lejáratú zéró kamatozású államkötvények kibocsátásának kiszolgálásáról és forgalomba hozataláról "" A Központi Bank rendelete Az Orosz Föderáció Bankja "Az Orosz Föderáció állampapírjaival kapcsolatos REPO-ügyletek megkötésének és végrehajtásának eljárásáról", 2003. március 25-én, 220-P. Sz.).
Ezenkívül az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 329. §-a kimondja, hogy a kötelezettségek teljesítése a törvényben vagy szerződésben meghatározott egyéb módokon is biztosítható, az említett cikkben felsoroltakon kívül. (zálog, kezesség stb.). Úgy tűnik, hogy a REPO -ügylet független, az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvében meg nem nevezett módszer a kötelezettségek teljesítésének biztosítására.
Még ha feltételezzük is, hogy a hitelintézet célja nem az ilyen "megvásárolt" ingatlan tulajdonjogának megszerzése, akkor az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 170. cikke nagyon ellentmondásos. Tény, hogy a felek nem zálogszerződés megkötésére gondoltak, hiszen ha a zálogjogra vonatkozó szabályokat akarták alkalmazni (ami nem jár a zálogtárgy tulajdonjogának a zálogjogosultra történő átruházásával), akkor zálogszerződést kötöttek volna. zálogszerződés. Itt a felek akarata pontosan az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvében nem nevesített, a felek megállapodása és az üzleti szokások által szabályozott kötelezettség biztosításának speciális módjának kialakítására irányult.
Valójában ez a biztosítéki mód hasonló a zálogjoghoz a zálogjog zálogjogosultra való átadásával. Azonban az egyetlen kritérium, amely a „biztosítéki” repót rejtett biztosítéknak minősíti, az az ügylet tárgya. Mindkét esetben az ügylet tárgya a hitelfelvevő tulajdona, a készpénz kivételével. Minden más vonatkozásban ezek az ügyletek jelentős különbségeket mutatnak.
G.V. Melnicsuk ezzel kapcsolatban a következőkre hívja fel a figyelmet: „Maga a repóügylet nem a kötelezettségek biztosításának módja, mint például a zálog. A repóügylet önálló jogi természetű, és minden része (készpénzben és sürgősen is) szabványos adásvételi szerződés lehet. Általában azonban az ilyen ügyletekben a felek akarata nem az eladott ingatlan megfelelőjének megszerzésére irányul, hanem az eredeti és a fordított adásvételi megállapodás ára közötti különbségre. Ezen megállapodások bármelyike, amelyek nem kapcsolódnak a másikhoz, értéktelenek az alanyok számára. A készpénzes szerződés alapján értékesített és határozott idejű szerződéssel megvásárolt értékpapírok a felek kötelezettségeinek vagy - a pénz kivételével - a kötelezettségek tárgyi értékének megfelelő biztosításában játszanak szerepet. "
Érdekesnek tűnik, hogy a választottbírósági és bírósági gyakorlat nem tagadja a kölcsön-zálogszerződés létezését, amely sok tekintetben közel áll a repószerződésekhez. Az ilyen megállapodás feltételei szerint a hitelező pénzeszközöket utal át a hitelfelvevőnek, ez utóbbi eladót keres, és a hitelező meghatalmazása alapján adásvételi szerződést köt. A kölcsönvevő által megkötött adásvételi szerződések értelmében a kölcsönadó a vásárolt árut folyószámlájáról fizeti, vagyis az ingatlan éppen egy ilyenfajta „zálogjog” tárgyaként kerül a kölcsönadó tulajdonába.
Meg kell jegyezni, hogy a repóügyletek köre nem korlátozódik csak a hitelviszonyokra, hanem széles körben használják az értékpapírpiacon, mivel az értékpapírok leggyakrabban a repóügyletekben használt ingatlanok. Ezt A. Arhipov és A. Kucserov véleménye szerint elsősorban az a tény magyarázza, hogy az értékpapírok értékesítése mentes az áfa alól (a törvény 149. cikkének 12. albekezdése (2) bekezdés és 150. cikk (10) bekezdés (1) bekezdés). Az Orosz Föderáció adótörvénye) ... A bemutató értékpapírok esetében a tranzakció kivételes egyszerűsége és az értékpapírok viszonylag magas likviditása is elengedhetetlen. A tőzsdei kereskedési részvényekre vonatkozó zálogjog bejegyzésére a Szövetségi Értékpapírpiaci Bizottság 1997. október 2-i 27. sz. 10.3. pontjában megállapított háromnapos határidő azonban elfogadhatatlanul hosszú. A probléma megoldása érdekében a tőzsdei kereskedés résztvevői különféle jogi mechanizmusokat alkalmaznak a hitelfelvevő hitelezővel szembeni kötelezettségeinek biztosítására, amelyek valójában zálogjog, de nem igényelnek a zálogban rejlő regisztrációt.
Az ilyen biztosítékok klasszikus példája a bróker által végrehajtott értékpapír -adásvételi ügyletek ügyfelek megbízásai alapján történő végrehajtása, amelyek elszámolását a bróker végzi el a bróker által az ügyfélnek bemutatott pénzeszközök vagy értékpapírok felhasználásával, késéssel hozamuk (az ún. margin hitelezés).
Az Orosz Föderáció Értékpapír -piaci Szövetségi Bizottságának 2001. március 23 -i, 6. számú rendelete értelmében, amely szabályozza az ilyen ügyletek lebonyolításának eljárását, az ilyen műveleteket az ügyfél és az ügyfél közötti megállapodás alapján hajtják végre. a bróker, amely szerint az ügyfél vállalja, hogy nem rendelkezik a sajátjával és az ügyfél depo számláján (szekció depo számlák) nyilvántartott értékpapírokkal a brókerrel szembeni kötelezettségek teljesítéséhez elegendő mértékben és a brókerrel történő elszámolásig a tranzakciók eredményeit. A brókernek joga van eladni az ügyfél depo számláján rögzített értékpapírokat olyan összegben, amely elegendő ahhoz, hogy elszámoljon az ügyféllel a brókerrel szembeni, a tranzakciókból eredő kötelezettségeiről, és rendelkezzen az ügyfél pénzeszközeivel értékpapír vásárlása érdekében. elégséges az ügyfél ügyletekből eredő értékpapír-szállítási kötelezettségeinek elszámolására a brókerrel szemben.
Így a bróker és az ügyfél között olyan kapcsolat jön létre, amely egy igazolatlan értékpapír zálogjogához hasonlít, a zálogtárgyat a zálogjogosítónál hagyják, de nem. Ugyanakkor nem szükséges a zálogjog anyakönyvvezetőnél (letétesnél) történő bejegyzése, ami jelentősen időt takarít meg, emellett a kölcsönadó lehetőséget kap a hitelbiztosíték tárgyában történő letiltás kiszabására (azzal, hogy azt a hitelintézettel megállapodás nélkül értékesíti). az ügyfél).
A fent említett biztosítékmechanizmusnak vannak bizonyos hátrányai: tranzakciókat csak a kereskedelem szervezőin keresztül lehet végrehajtani (vagyis az értékpapír-piacon nem hajthatók végre olyan műveletek, amelyekkel nem kereskednek a tőzsdén); csak az Orosz Föderáció Értékpapírpiacának Szövetségi Bizottsága külön határozatával létrehozott értékpapírok működhetnek biztosítékként; a kölcsön összege, amelyet a bróker ebben az üzemmódban nyújthat az ügyfélnek, korlátozott; további kötelezettségek keletkeznek a hitelező brókernél (különösen egy külön hitelkeret megnyitása esetén).
Az ilyen hiányosságok jelentősen szűkítik az ilyen ál-álbiztosítéki mechanizmusok körét a hitelező jogainak biztosítására. De mivel ezt a rendszert egy szabályozási aktus írja elő, az ilyen ügyletek bírósági megtámadásának lehetősége minimális.
Van egy másik módja annak, hogy biztosítsuk az ügyfél kötelezettségeit a brókerrel szemben a kölcsönvett eszközökért - ez a bróker által az ügyfél értékpapírjaival (készpénz) biztosított REPO -ügyletek megkötésével kölcsön kibocsátása az ügyfélnek. Egy ilyen konstrukció megvalósulásakor a letéti hitelezés összes fentebb említett problémája megszűnik: tetszőleges összegért, bármilyen értékpapírral lehet tranzakciókat kötni, meg lehet kötni a rendezetlen értékpapírpiacon stb.
Ezenkívül, ellentétben a repo -ügyletek klasszikus használatával, amely a bankszektorban történik a kapott kölcsönök készpénzének biztosítására, az ilyen ügyletek értékpapírpiaci megkötésének célja lehet pénzeszközök fogadása és értékpapírok átvétele is ( ha rövid technológiának nevezzük: az ügyfél értékpapírt vesz kölcsön egy brókertől, eladja, megvárja, amíg ezeknek az értékpapíroknak az értéke csökken, majd alacsonyabb áron megvásárolja és visszaküldi a brókernek, a különbözetet magára hagyva).
E tekintetben ismét ellentmondásosnak tűnik az Orosz Föderáció Legfelsőbb Választottbírósága álláspontja, amely tükröződik az Orosz Föderáció Legfelsőbb Választottbírósága Elnökségének 1998. október 6 -i 6202/97 számú határozatában. . E határozat logikája alapján a repóügyletet és a közvetítői szerződést, amelyet a bróker kötött az ügyféllel, rejtett zálogszerződésként kell értelmezni, ami elfogadhatatlan, mivel:
- Az ilyen repószerződés alapján átvett értékpapírok értékesítése az ügyfél megbízása alapján brókernek minősülhet és kell minősíteni olyan értékpapír adásvételi ügyleteket, amelyek elszámolását a bróker a rendelkezésére bocsátott pénzeszközök vagy értékpapírok felhasználásával végzi. ügyfelet a bróker halasztott bevallással sérti a 2001. március 23-i RF 6. számú FCSM határozatot, és ez a közvetítőt az engedély elvesztéséig terheli;
- ha az ilyen repóügyleteket rejtett kölcsönszerződésnek minősítjük, kiderül, hogy az ilyen megállapodás szerinti zálogjog tárgya készpénz, és ez közvetlenül ellentmond az Orosz Föderáció Legfelsőbb Választottbírósága Elnökségének 7965/95 sz. 1996. július 2 -i határozatát, amely kimondja, hogy a készpénz nem lehet zálogjog tárgya azok végrehajtásának lehetetlensége miatt.
Összefoglalva a fentieket, meg kell jegyezni, hogy a bűnüldöző szervek (és mindenekelőtt a bíróságok) „óvatos” hozzáállása a repóügyletekhez azzal magyarázható, hogy egyes gazdasági szereplők magatartását bizonyos befolyások alá akarják helyezni. törvényi normákat mindenképpen.
Az állami szervek félnek a széles körű polgári forgalomba bocsátani azokat a jogintézményeket, amelyek nem rendelkeznek megfelelő szabályozási szabályozással. Ezért a bankok és az értékpapír -piaci szereplők saját felelősségükre kénytelenek ilyen műveleteket végrehajtani, ami további kockázatokat jelent a vállalkozásukban. És egy ilyen helyzethez legalább a bírói gyakorlat módosítására van szükség.
Tegyük fel, hogy a céged azt tervezi, hogy fél év alatt dollártól vásárol árut egy külföldi partnertől.
Tudod, hogy most például a dollár árfolyama 60 rubel dollárért. De attól fél, hogy 6 hónap múlva már nem 60, hanem mondjuk 62 lesz.
És hat hónapos előrekötést köt a bankkal, amelyben vállalja, hogy megvásárolja tőle a szükséges dollárt 60 rubel áron. Ez pedig bebiztosítja magát a pálya esetleges kedvezőtlen változásai ellen.
A határidős szerződések olyan ügyletek, amelyek a jövőben kötelező erejűek. Általában a kockázatok minimalizálására használják őket.
Olvasson a cikkben a határidős szerződések alkalmazási sémáiról és népszerűségének okairól, jogi természetéről, előnyeiről és hátrányairól.
Jövőbeli kereskedelmi megállapodás
Egy határidős szerződésben a felek az ügylet megkötésekor szükségszerűen rögzítik egymás között a szerződés és az eladásra vagy vásárláshoz szükséges eszköz valamennyi szükséges feltételét, minőségét, szerződés méretét, szerződéses végrehajtási árát (szállítási ár) ), a szállítás ideje és helye. Ez magában foglalja a határidős szerződés alábbi meghatározását.
Ez a külföldi gazdasági tevékenység két vagy több alanya és külföldi szerződő felei között létrejött, lényegében formalizált megállapodás, amelynek célja a külgazdasági tevékenységben fennálló kölcsönös jogaik és kötelezettségeik megállapítása, megváltoztatása vagy megszüntetése.
A határidős szerződés vagy határidős megállapodás két partner közötti megállapodás a mögöttes eszköz (eszköz) ügyletének feltételeiről, amelyre a jövőben kerül sor. Az ilyen ügyletek leggyakrabban egy adott típusú mögöttes eszköz meghatározott mennyiségének megvásárlása vagy eladása formájában valósulnak meg a jövőben meghatározott időpontban rögzített áron.
A határidős szerződésnek számos előnye van, nevezetesen:
- a határidős ügyletekre irányuló kereskedés tárgya főszabály szerint olyan termék, amelyet a szállítás időpontjában még gyártanak (termesztenek), ezért az ajánlattevők előre megtervezik nyereségüket;
- az eladónak (termelőnek) lehetősége van előleget kapni a vevőtől a szerződéses érték 50% -án belül, és felhasználni azt termékek előállítására;
- a vevő az áremelkedés ellen biztosított, és a saját gyártása (viszonteladása) számára biztosított termékek biztosításával.
Annak ellenére, hogy a határidős szerződés előírja a teljesítési kötelezettséget, az ügyfelek nincsenek biztosítva annak nem teljesítése ellen, például csőd vagy az ügylet egyik félének rosszhiszeműsége ellen. Ezért az üzlet megkötése előtt a partnereknek ki kell deríteniük egymás fizetőképességét és hírnevét.
A "Forward" megállapodás megkötése
A szerződés megkötése legalább két szakaszból áll:
- az egyik fél javaslata a szerződés megkötésére,
- az ajánlat elfogadása a másik fél részéről.
Jellemzően a határidős szerződéseket nagy mennyiségű áru szállításakor alkalmazzák.
Például tavasszal egy exportőr határidős szerződést köt az árutermelővel a termelt gabona szállításáról. Ebben az esetben a felek a szerződéskötés szakaszában próbálják rendezni az árképzést, az áruk kifizetését külön egyeztetik.A nemzetközi tendereken részt vevő exportőrök jogosultak bizonyos mennyiségű árut meghatározott áron szállítani, ami egyben a határidős szerződés lényege is.
A tranzakció határidős feltételeinek aláírásakor a felek közös célkitűzésként követik a megfelelő követelmények kölcsönös teljesítését mind a szerződés, mind a másik fél tekintetében.
Korábban az exportszerződés olyan írásbeli dokumentum, amely a felek közötti megállapodást tartalmazza az áruk szállításáról: az exportőr kötelezettsége, hogy egy bizonyos terméket a vevő tulajdonába adjon át, és az importőr kötelezettsége, hogy elfogadja ezt a terméket, és megfizeti érte a szükséges pénzösszeget. vagy a feleknek a kereskedelmi ügylet feltételeinek teljesítésére vonatkozó kötelezettségei.
A külgazdasági adásvételi szerződés bevezető részt, a felek adatait (lakcím és banki adatok) és az alábbi alapvető feltételeket tartalmazza:
- A szállítás tárgya és tárgya (az áru neve és mennyisége);
- Az áruk minőségének és mennyiségének meghatározására szolgáló módszerek;
- Szállítási idő és hely;
- Alapvető szállítási feltételek;
- Teljes ár - szállítási költség;
- Fizetési feltételek;
- Az áruk átadásának és elfogadásának sorrendje;
- Szállítási feltételek;
- A garanciák és szankciók feltételei;
- Viták rendezése;
- A felelősség alóli mentesség körülményei, vis maior.
A megállapodást felhatalmazott személyek írják alá, és aláírásuk pecsétes.
Forrás: "agrex.gov.ua"
A határidős szerződések halasztott ügyletek
A határidős ügylet két fél közötti ügylet, amelynek feltételei előírják a jogok és kötelezettségek kötelező kölcsönös egyszeri átruházását az alapul szolgáló eszközzel kapcsolatban, a megállapodás végrehajtásától számított halasztott időpontban.
Az ilyen tranzakció általában írásban történik. A megállapodás tárgya különféle eszközök lehetnek - áruk, részvények, kötvények, valuta stb.
A határidős szerződést általában a szóban forgó eszköz tényleges eladása vagy vásárlása céljából kötik, beleértve a szállító vagy vevő biztosítását az ár esetleges kedvezőtlen változása ellen.
Határidős szerződés is köthető abból a célból, hogy az alapul szolgáló eszköz kamatlábának különbségével játsszon.
A határidős szerződés megkötésekor a felek megállapodnak abban az árban, amelyen az ügyletet végrehajtják. Ezt az árat szállítási árnak nevezik. A határidős szerződés teljes időtartama alatt változatlan marad.
A határidős szerződéssel kapcsolatban létezik a határidős ár fogalma is. Egy adott mögöttes eszköz határidős ára minden időpontra az adott időpontban megkötött határidős szerződésben rögzített szállítási ár.
Egy eszköz határidős árának meghatározásakor abból indulunk ki, hogy a betétesnek az időszak végén ugyanazt a pénzügyi eredményt kell elérnie az eszköz vagy magának az eszköznek a leszállítására vonatkozó határidős szerződés megvásárlásával.
E feltétel megsértése esetén lehetőség nyílik választottbírósági eljárás lefolytatására. Ha a határidős árfolyam magasabb (alacsonyabb), mint az eszköz azonnali ára, akkor az arbitrázs eladja (megveszi) a szerződést és megvásárolja (eladja) az eszközt.
Az azonnali ár a mögöttes eszköz aktuális piaci ára. A határidős ügylet megkötésekor a hosszú pozíciót nyitó oldal reméli, hogy az alapul szolgáló eszköz ára tovább emelkedik. Amikor a mögöttes eszköz ára emelkedik, a határidős szerződés vevője nyer, az eladó pedig veszít, és fordítva.A határidős ügylet nyeresége és vesztesége csak a szerződés lejárta után realizálódik, amikor készpénz és eszközök mozgása történik.
A határidős szerződés megkötése nem igényel költségeket az ügyfelektől, kivéve az ügylet végrehajtásával járó esetleges jutalékokat, ha azt közvetítők segítségével kötik meg.
Annak ellenére, hogy a határidős szerződés kötelező, elméletileg a szerződő felek nem biztosítottak partnerük nemteljesítése ellen, például csőd vagy az ügylet egyik félének rosszhiszeműsége miatt.
Ezért az üzlet megkötése előtt a partnereknek tájékozódniuk kell egymás fizetőképességéről és jóhiszeműségéről. A határidős szerződés teljesítésére vonatkozó garanciák hiánya az egyik fél számára megfelelő piaci helyzet esetén a határidős szerződés hátránya.
A határidős ügyletek másik hátránya az alacsony likviditásuk. A határidős ügyleteket tőzsdén kívül kötik a nem szervezett piacokon.
Az ügylet minden feltételét - feltételeket, árat, garanciákat, szankciókat - a felek megtárgyalják: mivel a határidős ügylet általában a megfelelő eszköz tényleges szállítására irányul, a szerződő felek a számukra megfelelő feltételekben állapodnak meg. Így a határidős szerződés tartalmilag nem szabványos.
Ennek eredményeként úgy gondolják, hogy a határidős ügyletek másodlagos piaca vagy nagyon szűk, vagy egyáltalán nem létezik, mivel nehéz olyan harmadik felet találni, akinek az érdekei pontosan megfelelnének a jelen szerződésben foglalt feltételeknek, amelyet eredetileg az első két fél igényeinek kereteit.
Valójában a határidős piac likviditásának mértéke közvetlenül függ a mögöttes eszköz likviditásának mértékétől. Egyes mögöttes eszközök esetében - nem tőzsdei áruk, tőzsdén nem jegyzett vállalati értékpapírok esetében - szűk és illikvid, mások ellenkezőleg, likvidek, például deviza, állampapírok esetében.
Ha a mögöttes eszköz likvid, akkor a határidős szerződéses megállapodás is likvid lehet. Ennek érdekében a felek lehetőséget biztosítanak a szerződés harmadik félre történő átruházására a megállapodás időtartama alatt. Így beszélhetünk határidős ügyletek adásvételéről, ami továbbra is a mögöttes eszköz adásvételén alapul.
Ha határidős szerződést értékesítenek a másodlagos piacon, akkor bizonyos árat szerez, mert különbség van a szállítási ár és a jelenlegi határidős ár között.
A határidős görbe alakja - a határidős szerződések árainak függvénye a futamidőtől - jelentősen befolyásolja az azonnali piac szereplőinek viselkedését. Ha a hosszabb távú szerződések ára magasabb, mint a rövid távú szerződések ára, akkor a piac állapotában van.Az árgörbe alakja ebben az esetben lehetővé teszi, hogy következtetéseket vonjunk le a mögöttes eszköz várható áremelkedéséről a jövőben, az áruk megvásárlásának és tartásának stratégiájának jövedelmezősége pedig ösztönzi a vásárlókat, és a készlet növekedéséhez vezet. az intertemporális spread értékének összehasonlíthatónak kell lennie az áruk tárolási költségével.
Ha a hosszú távú szerződések árai alacsonyabbak a közeli szerződéseknél, pl. a határidős árgörbe megfordított, a piac hátrafelé áll. A görbe ilyen alakja azt eredményezi, hogy a készletek felhalmozása veszteségessé válik a vállalatok számára, ami azok csökkenéséhez vezet.
Végső soron az azonnali árfolyamok szinte soha nem egyeznek meg az előre jelzett értékekkel – a forward görbével. Ez azonban nem jelenti azt, hogy a határidős kamatlábak ne egyeznének meg a jövőbeli azonnali kamatlábakra vonatkozó piaci előrejelzésekkel.
A piac minden pillanatban elnyeli az összes rendelkezésre álló információt, és meghatározza az azonnali és határidős árfolyamokat. Ezen a ponton a határidős árfolyam megjósolja az azonnali kamat jövőbeli értékét. Ez idő alatt azonban különféle gazdasági és politikai események, sőt katasztrófák is előfordulhatnak. Mindez megváltoztatja a piaci előrejelzéseket és befolyásolja az árakat.
Nem meglepő, hogy ezek az árfolyamok végül eltérőnek bizonyulnak, és különbségük nem mond ellent a határidős kamatlábak és a jövőbeli azonnali árfolyamok előre jelzett értékeinek egybeesésének tényeinek. Ahhoz, hogy az előrejelzés helyes legyen, a résztvevőnek helyesen kell előre jeleznie a határidős ügylet végrehajtása előtt bekövetkező váratlan eseményeket.
A meghosszabbítási ügyletek „jelentése” (repó) és „deportálás” (fordított repó) a rövid távú határidős szerződések egy típusa.
A repó a felek közötti megállapodás, amely szerint az egyik fél értékpapírokat ad el a másiknak azzal a kötelezettséggel, hogy azokat bizonyos idő elteltével magasabb áron visszavásárolja. A tranzakció eredményeképpen az első fél ténylegesen értékpapírokkal biztosított kölcsönt kap.
A kölcsön kamata az értékpapírok eladási és visszaváltási árának különbsége. Jövedelme a különbség az árak között, amelyeken először vásárol, majd értékesít értékpapírokat.
A repóügylet OTC határidős ügylet. A tranzakció egyik fele például egy spekuláns, aki egy bizonyos ideig tranzakciót kötött annak érdekében, hogy megszerezze az árfolyamkülönbséget. A meghosszabbítási ügylet szükségessége abban az esetben merül fel benne, ha az általa előre jelzett árfolyamváltozás nem következett be, és az ügylet felszámolása nem hoz hasznot.
Az üzletet megkötő szakember azonban arra számít, hogy az arányváltozásra vonatkozó előrejelzése a közeljövőben valóra válik, ezért szükség van az ügylet feltételeinek meghosszabbítására, azaz tekerje át.
Így a meghosszabbítási ügyletet azzal a céllal köti meg, hogy a futamidejének végén nyereséget érjen el a korábban megkötött ügyleti megállapodás szerinti spekulációiból. A deportálás sokkal kevésbé elterjedt a piacon – ez a művelet a jelentés fordítottja.
Ehhez a kereskedéshez a medve, a bearish szakember akkor folyamodik, ha egy értékpapír ára nem esett, vagy jelentéktelenül esett, és további árfolyamcsökkenésre számít.
A deportálást akkor is használják, ha az értékpapírokat az Ön partnerének kell átadni, de a bróker vagy a kereskedő nem rendelkezik ilyen értékpapírokkal. Aztán a deportáláshoz folyamodik, hogy eleget tegyen kötelezettségeinek.
A fordított repo olyan megállapodás értékpapírok vásárlására, amelyek kötelezettsége a jövőbeni alacsonyabb áron történő értékesítés. Ebben a tranzakcióban az a személy, aki értékpapírokat magasabb áron vásárol, valójában pénzben biztosított kölcsön után kapja meg azokat.A második személy, aki értékpapír formájában kölcsönt nyújt, az értékpapírok eladási és visszaváltási ára közötti különbözet összegéből kap bevételt (a kölcsön kamatait).
Forrás: "cic.ru"
Miért az FC-k minden származékos termék gerincét?
A legbonyolultabb típusú befektetési termék a derivatívák vagy származékos termékek széles kategóriájába tartozik. A legtöbb befektető számára nehéz megérteni a származékos termékek fogalmát. A származékos ügyleteket azonban kormányzati és bankintézmények, vagyonkezelő társaságok és más vállalatok használják a befektetési kockázatok kezelésére.
Ezért fontos, hogy a befektetők általános ismeretekkel rendelkezzenek az ilyen típusú termékekről és arról, hogy a professzionális befektetők hogyan használják őket.
A határidős származtatott ügyletek áttekintése
A származtatott termékek egyik típusaként a határidős szerződések jó példa, amely áttekintést nyújt az összetettebb derivatívákról, például határidős ügyletekről, opciókról és swap -szerződésekről.
A határidős szerződések nagyon népszerűek, mert azokat nem szabályozza a kormány, garantálják az eladó és a vevő titkosságát, és mindkettő igényeinek megfelelően módosíthatók. Sajnos a határidős ügyletek átláthatatlansága miatt a határidős piac volumene lényegében ismeretlen.
Ezzel viszont a határidős piac elvét a befektetők a legkevésbé értik más származékos piacokhoz képest.
Mivel a határidős szerződések egyáltalán nem átláthatók, használatuk során számos kérdés merülhet fel:
- Például a határidős szerződés felei ki vannak téve a hitelkockázatnak vagy a nemteljesítés kockázatának.
- Az ügylet lezárása problémás lehet a hivatalos elszámolóház hiánya miatt.
- Nagy veszteségek is előfordulhatnak, ha a származtatott szerződés nem megfelelően van felépítve.
Ennek eredményeként a határidős piacok komoly nehézségekkel szembesülhetnek az ilyen típusú ügyletek résztvevőitől a társadalom egésze felé történő pénzeszközök átutalása során. Ma még nem oldották meg az olyan problémákat, mint a kötelezettségek szisztematikus nem teljesítése a határidős szerződő felek részéről.
Mindazonáltal a „túl nagy ahhoz, hogy kudarcba fulladjon” gazdasági elv mindig csábítóan hangzik, amíg a nagy szervezetek garantálni tudják a határidős szerződéseket. A probléma még nagyobb, ha figyelembe vesszük az opciókat és a cserepiacokat.
Kereskedési és elszámolási eljárások
A határidős szerződések a tőzsdén kívül kereskednek. Nem kereskednek olyan tőzsdéken, mint a NYSE (New York Stock Exchange), a NYMEX (New York Mercantile Exchange), a CME (Chicago Mercantile Exchange) és a CBOE (Chicago Board Options).
Amikor a határidős szerződés lejár, az ügyletet kétféleképpen lehet kiegyenlíteni:
- Az elsőt "szállítással" hajtják végre.
- Ezért a határidős ügyletek egy másik, készpénzes elszámolásnak nevezett módon is végrehajthatók.
Az ilyen típusú megállapodás azt jelenti, hogy a hosszú határidős ügyletet birtokló fél az eszköz leszállítása és a tranzakció befejezésekor pénzt fizet a rövid pozíció tulajdonosának.
Míg a „szállítás” fogalmát könnyű felfogni, az adott eszköz közvetlen szállítása nagyon nehéz lehet a rövid tulajdonos számára.Ez a fajta elszámolás bonyolultabb, mint a „szállítás”, de ennek ellenére teljesen logikus. Tegyük fel például, hogy az év elején egy gabonagyártó cég határidős szerződést kötött egy gazdálkodóval, hogy 1 millió köböl gabonát vásároljon az év november 30-án (1 köböl az Egyesült Államokban körülbelül 35,2 liter) 5 dollárért. egy köteg.
Tegyük fel, hogy november végére a gabona ára a nyílt piacon elérte a 4 dollárt per véka. Így egy olyan társaságnak, amely hosszú pozícióba lépett a határidős szerződésen, meg kell kapnia egy eszközt a mezőgazdasági termelőtől, amely most 4 dollárba kerül.
Mivel azonban a felek abban állapodtak meg, hogy év elején 5 dollárt fizetnek egy kötegért, a társaság egyszerűen megkérheti a gazdát, hogy bocsánatonként 4 dollárért adja el a gabonát a nyílt piacon, majd 1 dollárért fizessen készpénzben. véka.
Akkor a gazda ugyanazt az 5 dollárt kapja egy köböl gabonánként. Az ügylet másik oldalán a vállalat egyszerűen megvásárolja a szükséges számú köböl gabonát a nyílt piacról, vékaenként 4 dollárért. Ennek eredményeként a cég minden egyes véka gabonáért 1 dollárt fizet a gazdálkodóval. Ebben az esetben készpénzt használtak a szállítási folyamat egyszerűsítésére.
Valuta FC felülvizsgálata
A származtatott termékek felhasználási feltételei összetett pénzügyi instrumentummá alakíthatják azokat. Jó példa a deviza határidős szerződés.
Mielőtt azonban megértenénk a deviza határidős ügylet jellegét, fontos megértenünk, hogyan jegyzik a devizákat a nyilvánosság számára, és hogyan használják azokat az intézményi befektetők.
Ha egy turista a New York -i Times Square -re érkezik, akkor a valutaváltók valószínűleg 1 amerikai dollárra vetítik a devizaárfolyamokat. Ez a fajta konverzió nagyon népszerű, és közvetett árfolyamként ismert. A legtöbb befektető valószínűleg így képzeli el a valutaváltást.
Az intézményi befektetők azonban a közvetlen jegyzési módszert használják pénzügyi elemzéshez. Itt kerül meghatározásra a nemzeti valuta egységnyi devizára jutó összege.
Ezt a módszert az értékpapír-ágazat elemzői dolgozták ki, mivel az intézményi befektetők a nemzeti valuta mennyiségében gondolkodnak egy adott részvényre jutó egységre, és nem azt számolják, hogy a részvényekből mennyit lehet megvásárolni a nemzeti valuta egy egységéért. .
Ezt a megkülönböztetést szem előtt tartva, a határidős árajánlatot fogják használni annak megmagyarázására, hogy egy határidős szerződés hogyan használható fel a fedezett kamat arbitrázs stratégiájának végrehajtására.
Tegyük fel, hogy egy amerikai valutakereskedő egy olyan cégnél dolgozik, amely rendszeresen euróért árulja áruit Európában, ezt követően pedig vissza kell váltani őket amerikai dollárra. Ebben az esetben a kereskedő nagy valószínűséggel ismeri az amerikai dollár és az euró közötti azonnali és határidős árfolyamot a nyílt piacon, valamint mindkét deviza kockázatmentes megtérülési rátáját.
Például egy devizakereskedő tudja, hogy az amerikai dollár azonnali árfolyama az euróval szemben a nyílt piacon 1,35 dollár / euró, az amerikai kockázatmentes árfolyam 1% éves szinten, és az európai kockázatmentes kamat 4%.
Az egyéves deviza határidős szerződést a nyílt piacon 1,50 dollár áron jegyzik. Ezen információk birtokában a devizakereskedő meg tudja állapítani, hogy lehetséges-e fedezett kamat arbitrázs, és hogyan nyithat pozíciót annak érdekében, hogy határidős szerződéssel kockázatmentes hozamot érjen el a társaság számára.
Példa egy lefedett kamat arbitrázs stratégiára
Mielőtt a fedezett kamat arbitrázs stratégiához fordulna, a devizakereskedőnek először meg kell határoznia, hogy milyen legyen a dollár és az euró közötti határidős szerződés az effektív kamatok tekintetében.
Ehhez a következő számításokat kell elvégezni: az amerikai dollár / euró azonnali árfolyamot el kell osztani az egység összegével és az EU kockázatmentes éves árfolyamával, majd megszorozzuk az egység összegével és az éves kockázatmentes kamat az USA-ban.
X (1 + 0,01) = 1,311
Ebben az esetben a dollár és az euró közötti egyéves határidős szerződést eurónként 1,311 dollárért kell eladni. Mivel egy hasonló, egyéves határidős kontraktus a nyílt piacon 1,50 dollárért ad el eurónként, a devizakereskedő rájön, hogy a határidős kontraktus ára a nyílt piacon túl magas.
Mivel bármit, ami túlárazott, a későbbiekben nyereséggel adják el, az előrelátó devizakereskedő eladja a határidős szerződést, és az azonnali piacon megveszi az eurót, hogy kockázatmentesen megtérüljön a befektetésen.A fedezett kamat arbitrázs műveletet a következő módon hajthatja végre:
- 1. lépés: Egy devizakereskedőnek 1,298 dollárral kell rendelkeznie, és 0,962 eurót kell vásárolnia vele.
- 2. lépés: A kereskedőnek el kell adnia a határidős szerződést ahhoz, hogy az év végéig 1,0 eurót kapjon 1,50 dollár áron.
- 3. lépés: Egy évig meg kell tartani az európozíciót, ezáltal a kereskedő az európai kockázatmentes kamatláb (4%) összegű kamatot kap.
- 4. lépés: Végül a határidős szerződés lejárta után a kereskedő 1,00 eurót fogad, és 1,50 dollárt kap.
A fedezett kamat választottbírósági stratégiájának megvalósításához szükséges amerikai dollár és euró összegének meghatározásához az azonnali szerződés árat (1,35 USD/euró) osszuk el az egységösszeggel és az EU éves kockázatmentes kamatával (4%):
1,35 / (1 + 0,04) = 1,298
Ebben az esetben 1298 dollárra van szükség a tranzakció megkönnyítéséhez. A kereskedő ezután határozza meg, hogy mennyi euróra lesz szüksége a tranzakció megkönnyítéséhez. Ehhez az egységet elosztjuk az egység és az európai éves kockázatmentes ráta (4%) összegével. Ennek eredményeként 0,962 eurót kapunk.
1 / (1 + 0,04) = 0,962
Ennek az európozíciónak az értéke 0,962 euróról 1,00 euróra nő.
0,962 x (1 + 0,04) = 1000
A leírt tranzakció 15,6%-os kockázatmentes hozammal egyenértékű lesz. Ez úgy határozható meg, hogy 1,50 dollárt elosztunk 1,298 dollárral, majd egyet kivonunk ebből az összegből.
(1,50 / 1,298) – 1 = 0,156
Nagyon fontos, hogy a befektetők megértsék a fedezett kamat arbitrázs stratégia mechanizmusát. Ez jól szemlélteti, hogy miért kell mindig betartani a kamatparitást a korlátlan kockázatmentes hozam megakadályozása érdekében.
Kapcsolat más származékokkal
A határidős szerződéseket úgy lehet megtervezni, hogy nagyon összetett pénzügyi instrumentumokká váljanak. A határidős ügyletek sokfélesége exponenciálisan növekszik, ha figyelembe vesszük, hogy a határidős ügyletek kezelésekor hány különböző típusú mögöttes pénzügyi eszköz használható.
Ilyen például az értékpapír -határidős ügylet, amely az egyes értékpapírok vagy indexek portfólióján alapul, az értékpapírokon alapuló fix kamatozású határidős ügyletek (például kincstárjegyek) és a kamatláb határidős szerződések (például a LIBOR), közismertebb nevén a jövőbeli kamatlábról szóló megállapodások.
A befektetők számára azt is fontos megérteni, hogy a határidős származtatott ügyleteket általában a határidős, opciós és swapügyletek mögöttes alapjának tekintik. Ennek az az oka, hogy a határidős szerződések alapvetően szabványosított határidős szerződések, hivatalos tőzsdével és elszámolóházzal.
Az opciós szerződések alapvetően határidős szerződések, amelyek jogot adnak a befektetőnek, de nem kötelezik arra, hogy a jövőben valamikor ügyletet hajtsanak végre.
A swap -szerződések olyan határidős szerződések lánca formájában létrejött megállapodások, amelyek bizonyos időszakos intézkedéseket követelnek meg a befektetőtől.
Amint a határidős szerződések és más származtatott ügyletek közötti kapcsolat egyértelmű, a befektetők gyorsan fel tudják fogni a rendelkezésre álló pénzügyi eszközök sokféleségét, és megértik a származékos termékek kockázatkezelési következményeit.
Az is világossá válik, hogy a származtatott ügyletek piaca mennyire fontos a kormányzati és banki intézmények, valamint a nagyvállalatok számára világszerte.
Forrás: "forextimes.ru"
Határidős szerződés és ár: meghatározás és példák
A határidős szerződés olyan határidős szerződés, amelyet általában tőzsdén kívül kötnek. Ez egy egyedi szerződés, amely megfelel a szerződő felek igényeinek. Ez a mögöttes eszköz valódi eladásából vagy vásárlásából áll, valamint az eladó vagy a vevő biztosításából az esetleges kedvezőtlen árváltozás ellen.
A szerzõdés megkötése a szerzõdõ felektõl semmilyen kiadást nem igényel (itt nem vesszük figyelembe az ügylet lebonyolításával járó esetleges rezsiköltségeket, illetve a jutalékot, ha az közvetítõ segítségével jön létre). A szerződés végrehajtása azon feltételeknek megfelelően történik, amelyekben a résztvevők megállapodtak annak megkötésekor.1. példa Április 30-án X személy határidős szerződést kötött Y személlyel az A vállalat 100 részvényének szeptember 1-jén történő szállítására 100 rubel áron. egy részvényért. A szerződés feltételeinek megfelelően X személy szeptember 1-jén az A cég 100 részvényét adja át Y személynek, Y személy pedig 10 000 rubelt fizet ezekért az értékpapírokért.
A határidős szerződés határozott ügylet, azaz kötelező ügylet.
Az a személy, aki a szerződés alapján vállalja a mögöttes eszköz megvásárlását, long pozíciót nyit, pl. szerződést vásárol. Az a személy, aki a szerződés alapján értékesíti a mögöttes eszközt, rövid pozícióba kerül, azaz szerződést ad el.
A különböző eszközök az előzetes kapcsolatfelvétel tárgyát képezhetik. A világgyakorlatban azonban a határidős devizapiac kapta a legszélesebb körű fejlődést, és a határidős kontraktusokat aktívan használják a devizakockázat fedezésére.
Íme néhány példa a határidős devizaárfolyam-kockázati biztosításra.
2. példa Egy importőr azt tervezi, hogy három hónap múlva külföldön vásárol árut. Valutára van szüksége. Annak érdekében, hogy ne kockáztasson, úgy dönt, hogy a deviza megvásárlását három hónapos amerikai dollár előrefizetéssel fedezi. A bankok három hónapos szerződéseket kínálnak 1 dollár = 60 rubel áron. Az importőr ezen az árajánlaton vásárol szerződést, vagyis szerződést köt a bankkal, amely alapján dollárvásárlást vállal.
Három hónap telik el, az importőr 60 rubelt fizet a szerződés alapján. egy dollárért, és megkapja a szerződéses összeget. Ebben a pillanatban az azonnali piacon a helyzet bármilyen lehet. Tegyük fel, hogy a dollár árfolyama 61 rubel volt. A szerződés értelmében azonban az importőr 60 rubelért kap egy dollárt.
Legyen a dollár árfolyama 59 rubel három hónap alatt, de az importőr köteles teljesíteni a tranzakció feltételeit és 60 rubelért megvenni a dollárt. Így a határidős szerződés megkötése biztosította az importőrt a kedvezőtlen feltételek ellen, de nem tette lehetővé a kedvező helyzet kihasználását.
Ebben a példában egy általános minta jön létre a határidős szerződésekre, nevezetesen: ha biztosítottak az alapul szolgáló eszköz árának emelkedése ellen, akkor megvásárolják a szerződést, azaz garantálják maguknak a vételárat a jövőre nézve.
3. példa: A 2. példa feltételei között az importőr helyett az exportőr jelenjen meg. Három hónapon belül meg kell kapnia a devizabevételt, amelyet rubelre tervez átváltani.
A kockázatvállalás elkerülése érdekében az exportőr határidős szerződéssel fedezi a dollár jövőbeni eladását. A dollárt dollárért eladja a banknak, vagyis szerződést köt a bankkal, amely alapján vállalja, hogy dollárt ad el a banknak 60 rubel áron. a dollárért.
Három hónap telik el, az exportőr dollárt szállít a szerződés alapján 60 rubel áron. egy dollárért, és megkapja a szerződéses összeget. A pillanatnyi helyzet az azonnali piacon bármilyen lehet. Tegyük fel, hogy a dollár árfolyama 59 rubel volt. A szerződés értelmében azonban az exportőr 60 rubelért értékesíti a dollárt.
Legyen a dollár árfolyama 61 rubel három hónap alatt, de az exportőrnek teljesítenie kell az üzlet feltételeit, és el kell adnia a dollárt 60 rubelért. Így a határidős szerződés megkötése biztosította az exportőrt a kedvezőtlen feltételek ellen, de nem tette lehetővé, hogy kihasználják a kedvező helyzetet.
Ebben a példában egy általános minta jön létre a határidős szerződésekre, nevezetesen: ha biztosítottak az alapul szolgáló eszköz árának esése ellen, akkor a szerződést értékesítik, azaz garantálják maguknak az eladási árat a jövőre nézve.
Annak ellenére, hogy a határidős szerződés kötelező kötelezettséget von maga után, a szerződő felek nem biztosítottak a nem teljesítés ellen, például csőd vagy az ügylet egyik félének rosszhiszeműsége miatt. Így a hitelkockázat a határidős szerződés velejárója.Határidős szerződést lehet kötni azzal a céllal, hogy kihasználják az eszközök piaci értékének különbségét. Aki hosszú pozíciót nyit, az mögöttes eszköz árának emelkedését várja, a rövid pozíciót nyitó személy árfolyamának csökkenését. Magyarázzuk meg példákkal az elhangzottakat.
4. példa Bullish play. Legyen a 2. példában egy spekuláns az importőr helyett. Arra számít, hogy a dollár árfolyama három hónap múlva 61 rubel lesz. Ezért a spekuláns vásárol egy szerződést, amelynek ára 1 dollár = 60 rubel.
Három hónappal később a dollár árfolyama az azonnali piacon 61 rubel. A spekuláns a szerződés alapján 60 rubelért vásárolja meg a dollárt. és azonnal eladja a spot piacon 61 rubelért, egy rubelt nyerve egy dollárért. Ha a dollár árfolyama erre a pillanatra 59 rubelre esett, a spekuláns 1 rubelt veszít. Köteles teljesíteni a határidős szerződést, azaz vásárolni egy dollárt 60 rubelért, de most csak 59 rubelért lehet eladni.
Ebben a példában egy általános minta jön létre a határidős kontraktusoknál, nevezetesen: ha bullish-t játszanak, szerződést vásárolnak, hasznot húznak az áremelkedésből, és veszítenek az esésből.
5. példa Játssz bukásért. Hagyjuk az előző példában, hogy a spekuláns arra számít, hogy a dollár árfolyama három hónap alatt 59 rubelre csökken. Röviden játszik, azaz. szerződést ad el 60 rubelért. Három hónappal később a dollár 59 rubelt ér. A spekuláns 59 rubelért vásárolja meg az azonnali piacon. és határidős szerződés alapján szállít 60 rubelért, rubelt nyerve.
Legyen a dollár 61 rubelt ér. A szerződés teljesítéséhez a spekuláns kénytelen 61 dollárért megvenni a dollárt az azonnali piacon. és szállítsa a szerződés alapján 60 rubelért. Vesztesége 1 dörzsölés. Ebben a példában egy általános minta jön létre a határidős kontraktusok megkötésekor, nevezetesen: ha esésre játszanak, akkor eladják a kontraktust, részesülnek az árcsökkenésből és veszítenek a növekedésből.
A határidős devizaügyletek általában szabványos lejáratúak. Ezek általában 1, 2, 3, 6, 9 és 12 hónap. A határidős szerződés jellemzői szerint egyedi. Ezért a legtöbb eszköz határidős szerződéseinek másodlagos piaca fejletlen vagy alulfejlett. Az egyetlen kivétel a határidős devizapiac.
Előre és szállítási ár
A határidős szerződés megkötésekor megállapodnak abban az árban, amelyen az ügyletet végrehajtják. Ezt hívják szállítási árnak. A szerződés teljes időtartama alatt változatlan marad.
Létezik a mögöttes eszköz határidős árfolyamának fogalma is. Ez az eszköz ára a jövőben egy bizonyos ideig, például három hónapos határidős ár, hat hónapos határidős ár stb. Ez egy általánosabb fogalom, mint a szállítási ár.Jellemzi egy adott eszköz konjunktúráját a jövő egy bizonyos időpontjában.
Amikor a szerződő felek megállapodnak a szállítási árban, figyelembe veszik az adott pillanatban fennálló piaci feltételeket, és ezt az árat a szerződés szerinti szállítási árként rögzítik. Mivel ez az ár a konjunktúra összes feltételét figyelembe veszi, ezért ebben a pillanatban ez egyben az eszköz határidős ára is egy adott időpontra a jövőben.
A következő pillanatokban a piaci helyzet megváltozik, ezért ezen eszközre vonatkozó új szerződések esetén, amelyek az első szerződésünkkel egyidejűleg járnak le, új szállítási ár, és ennek megfelelően új mögöttes eszközár jelenik meg.
Ezért azt mondhatjuk, hogy minden egyes időpontban az alapul szolgáló eszköz határidős ára az adott pillanatban megkötött határidős szerződés szállítási ára. Így a mögöttes eszköz határidős ára a piacon bármikor megtalálható a jövőben egy bizonyos időpontban, és megegyezik az adott időpontban kötött határidős szerződések szállítási árával.
Példa. Március 1 -jén határidős szerződést kötnek az A társaság részvényeinek július 1 -jei szállítására 100 rubel áron. A szerződés megkötésekor a részvény határidős ára július 1-jei szállítással megegyezik a szállítási árral, azaz 100 rubel. Április 1-jén újabb szerződést kötnek az A vállalat részvényeinek július 1-jén történő szállítására 120 rubel áron.
Az új szerződésben új szállítási ár jelent meg, mivel a piaci feltételek megváltoztak.
Így a részvény határidős ára április 1 -jén (július 1 -i szállítással) megegyezik a második szerződés szállítási árával, azaz 120 rubellel. Ebben az esetben az első szerződés szállítási ára 100 rubel marad, de a részvény határidős ára a július 1 -i szállítással ebben a pillanatban 120 rubel.
Forrás: "mathhelpplanet.com"
Határidős ügyletek - különbségek és célok
A határidős szerződés olyan kötelező érvényű megállapodás, amelyben az első fél vállalja, hogy egy adott napon átad egy eszközt (áru vagy pénzügyi), a második fél pedig vállalja, hogy előre meghatározott áron kifizeti ezt az eszközt. Ez a megállapodás önmagában nem jelenti a tulajdonjog átruházását az eszközre.
A határidős ügyletek és a tranzakciók közötti fő különbség az eszköz azonnali leszállításával és azonnali kifizetésével a végrehajtás időpontjának késése. A határidős ügylet elszámolásának időpontjában és a jövőbeni fix árban való megegyezés során a felek a határidős szerződés alapjául szolgáló mögöttes eszköz aktuális árát veszik figyelembe.
A határidős szerződést nem mindig kötik egy mögöttes eszköz vásárlása vagy eladása céljából. A határidős ügyletek célja lehet az árkülönbség nyeresége, azaz banális spekuláció. Így a határidős szerződés, amely elszakad az ügylet tárgyától (az alapul szolgáló eszköztől), önálló pénzügyi eszközzé válik.A származtatott ügyletek ebbe az osztályába tartozó ügyletek nem igényelnek többletköltségeket. Ha ezen a származékos ügyleteken közvetítő részvételével bonyolítják le a tranzakciókat, akkor rezsi- és jutalékköltségek jelennek meg. A határidős szerződésekkel csak a tőzsdén kívüli piacokon, elsősorban árukkal kereskednek. A leggyakoribbak az aranypiac és a Brent olajpiac.
Előnyök
- Egyéni karakter. Ez a paraméter lehetővé teszi a határidős szerződés végrehajtásának tetszőleges dátumának beállítását, ami alacsonyabb kockázatokhoz vezet
- Ez az eszköz nem szabványosított, így bármely áru működhet mögöttes eszközként.
- Nem kell garanciát vállalni
hátrányai
- A szerződő felekkel kapcsolatos jelentős kockázatok. Előfordulhat, hogy az egyik fél nem teljesíti kötelezettségeit
- Nem mindig lehetséges piaci áron és elfogadható feltételekkel üzletet kötni
- A szóban forgó derivatíva nem túl kényelmes a spekulatív kereskedéshez
kapcsolódó cikkek
